日常消费品销售结构升级促地产酒春天荐吧

日常消费品：销售结构升级促地产酒春天 荐11股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■本周板块综述：本周（04/ /04）上证指数下跌0.86%，深证成指下跌1.15%，食品饮料板块上涨1.7 %，在申万28个子行业中排名第4位。子板块中啤酒涨幅最高，达 .44%，白酒板块上涨 .40%，肉制品、其他酒类和乳品均有不同幅度的下跌。

■地产酒收入增速提升。“地产酒”是地方（区域性，尤以主省强势）优势名酒之意，2018年Q1地产酒业绩抢眼，从收入增速看，几家地产酒公司（古井贡酒、口子窖、洋河股份、今世缘）Q1收入增速几乎是近 年来（有披露数据情况下）最快水平，其中虽然有季节因素，但不可否认，销售结构变化的贡献已经越来越凸显。

■地产酒利润率提升凸显。除收入外，地产酒Q1净利润增长十分抢眼，古井、口子、今世缘Q1净利润增速都超过 0%，古井贡酒Q1净利润增速超过40%，大幅超出市场对公司一贯思维水平。分析净利润增速加快，主要原因是“一降双升”，即毛利率升，费用率降，净利润率升。

由衷说声：谢谢。 周通 ■消费升级带来销售结构升级。大众（中档）白酒消费升级是地产酒营收和利润在2018年加速增长的核心原因。安徽省内白酒众多，梯队明显，半封闭性质突出，较为典型，从安徽省内消费升级可观察，大众（中档）白酒消费从元为核心主流，到目前200价格带放量，使得酒企毛利率改善成为现实，其中充分受益品种仍是古井、口子窖和洋河三大品牌。口子窖1季度毛利率74.74%，上年同期72.80%，费用率从10.09%降到8.88%；古井贡酒1季度毛利率79.7 %，上年同期77.65%；销售费用率从 4.11%降到 1.02%。江苏省内白酒企业同样强势，从洋河梦之蓝放量增长，到今世缘高端品驱动增长，可以看出其内在逻辑同安徽白酒相近。

■地产酒2018年业绩提速，值得高度关注，推荐洋河股份、古井贡酒等标的。

大的逻辑上看，白酒景气周期还未结束，从1季报披露情况看，白酒整体业绩仍然不错，白酒基本面仍然健康，从行业规律上看，一轮白酒景气，处于优势位臵的品牌白酒企业都有一轮加速期。在此背景下，我们看好公司作为“价格带龙头”投资逻辑下的优选标的，公司有全国化基础，有良好产品体系和梯队，有强大的品牌投入能力，有优秀的渠道运作能力，看好行业结构性景气下的公司发展。洋河股份增长路径清晰，省外市场空间大，省外市场连续 年20%以上增幅，2017年省外收入增速22%，新江苏市场数量持续增加，新江苏市场战略收效显著，未来空间巨大。省内结构调整完毕，库存回归到较合理水平，经销商利润得到恢复，收入增速回升。产品上，公司梦之蓝已经进入放量通道，2018贡献更加突出。

■核心推荐：白酒（次高端汾酒、水井，地产酒洋河、古井、口子，高端茅五泸）+调味品（涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母、千禾味业等）+乳品、承德露露、桃李面包等。

■风险提示：竞争加剧销售不及预期；大众品需求恢复持续性不达预期；预期过高，系统性风险。