日常消费品销量增加和产品结构变化推动增长哈

会有一个Google Venture（谷歌创投）的投资人坐在车里等你 日常消费品：销量增加和产品结构变化推动增长加速 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

三季度行业增长势头将保持强劲我们预计国内白酒企业的三季度业绩将保持强劲，受到销量加速增长、产品结构升级以及利润率扩张的推动。从总体板块来看，我们预计三季度覆盖范围内企业的收入/净利润将同比增长28%/ %，增速高于上半年的2 %/26%。

贵州茅台：供应增加推动增长加速我们预计公司三季度收入/净利润将分别同比增长 8%/40%，增速高于上半年的 6%/28%。管理层表示今年国庆中秋双节期间，公司将茅台酒的供应从4,500吨增加至6,200吨，截至9月底，茅台酒的包装总量达到2 , 18吨，我们估算同比增速为42%。因此我们认为三季度的销量至少将同比增长50%并将提振盈利。

五粮液：增长稳定，得益于费用下降我们预计三季度收入/净利润将分别同比增长22%/26%，而上半年增速为18%/28%。强劲的增长势头应会持续，得益于销售均价和需求的上升。在最近的国庆节期间，尽管茅台的一批价从1,500元降至1, 50元（因公司打击投机行为令价格正常化），五粮液的一批价保持在 0元。我们认为这充分表明高端市场需求强劲。

泸州老窖：保持强劲势头我们预计三季度收入/净利润分别同比增长26%/ 2%，而上半年增速为20%/ 2%。公司增长势头保持强劲，高端品牌国窖157 三季度销量同比增长40%以上，且2017年7月份的出厂价上调了9%至740元。

上调大部分股票的每股盈利预测以反映销量增速的上升我们将覆盖范围内大部分股票的年每股盈利预测上调了不超过10%以反映好于预期的销量增长和销售管理费用率的下降，推动因素包括收入加速增长、成本结构更加有效以及营销费用下降。我们将青青稞酒的每股盈利预测下调了不超过1 %，因公司的销量尚未触底。与每股盈利预测的调整一致，我们更新了覆盖范围内白酒股的12个月目标价格。

鉴于高端白酒强劲的增长势头，我们维持对贵州茅台（仍位于强力买入名单）、五粮液和泸州老窖的买入评级。