日常消费品量价齐升趋势向好龙头提价溢价增计划

7月31日 日常消费品：量价齐升趋势向好 龙头提价溢价增强 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

全分析：量价齐升趋势向好，龙头市占率稳中有升。（1）行业增速：2019Q1休闲零食阿里全销售额166.22亿元，同比增长12.49%（量增+6.65%；价增+5.47%），2018Q1销售额增长10.48%（量增-7.75%；价增+19.77%），相较于2018Q1增速主要来自价增，2019Q1销售额量价增长较为均衡。行业目前已进入中速增长时期，我们认为2019年行业有保持15%+中速增长；量价拆分来看，受成本影响，2018Q 行业进行部分提价，销售额增长主要由提价贡献，2018Q4之后销量贡献占比提升，2019Q1呈现量价均衡状态，我们认为2019年成本压力较小，线上模式步入良性轨道，量价同增模式有望持续。（2）行业格局：2019Q1休闲零食CR 为26.17%（同比+0.07pct），CR5为28.28%（同比+0.10pct），CR10为 2.24%（同比+0.22pct）。三强格局稳定，龙头市占率稳中有升。展望2019年，我们认为龙头市占率有望稳中有升，主要原因为：1）成本压力下，休闲零食品牌数量不断下降；2）龙头规模优势不断增长，品牌力不断凸显。

龙头分析：龙头增速提价贡献，线下布局加速推进。（1）线上分析：

2019Q1休闲零食前三销售额4 .24亿元，同比增长12.77%，与行业增速持平。与行业量价齐升的态势相反，休闲零食三强销售额增长主要由提价驱动，趋势相反我们认为：1）龙头现金流状况良好，可延缓提价周期；2）保价险推出，龙头价格战模式有所缓解； ）龙头新零售（线上+线下）模式逐步成型。展望2019年，我们认为1）增速：龙头增速仍旧会略高于行业增速，我们预计前三增速在18%+。2）量价拆分：龙头提价滞后于行业三个季度，我们预计全年来看，提价贡献可能大于销量贡献。（2）线上对比：松鼠品牌溢价力强。天猫店铺折扣来看，三只松鼠力度一般，百草味全店折扣力度最大，良品铺子单品折扣较大；售价来看三只松鼠售价最高，重量最少，百草味较松鼠便宜8%-25%，良品铺子坚果类较松鼠贵10%-15%，其他品类均低于松鼠10%-40%。三只松鼠呈现出较强的品牌溢价力。（ ）线下对比：三家龙头推进新零售布局各具特色。

三只松鼠线下三箭齐发，布局线下，即三只松鼠投食店（直营）、阿里零售通（2B分销）和松鼠小店（类加盟模式）。百草味第三方渠道布局新零售，即阿里零售通、京东新通路。良品铺子线上线下“双线开花”，技术赋能新零售。