日常消费品量利双轮驱动荐股覆盖

日常消费品：量利双轮驱动 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

饲料行业趋于成熟，整合进行时。我国饲料行业经过了初创期、快速发展期、扩张期、整合期，现在进入了向成熟期过渡的整合后期。行业产量整体增速放缓，整合持续进行，饲料行业监管趋严叠加养殖规模化程度提高将进一步推进行业集中度的提高。接下来5年会是优质大企业诸侯争霸，抢占市场的重要时期。预计南方水地区年产5万吨以下的小企业将大量淘汰，空出万吨市场空间，优质企业具备成倍增长空间。

销量盈利双轮驱动，行业即迎量利齐升。

长期来看，肉禽蛋奶消费量的增加以及养殖规模化程度的不断提高推升饲料行业整体销量的增长，未来5年饲料工业总产量增量约为2866万吨，年均增量为57 万吨，猪料整体市场空间为48 亿元，平均每年增量为97亿元。

短期来看，能繁母猪存栏量已经筑底，有望在2017年二季度迎来回升，母猪胎龄结构优化，PSY和MSY的提升能够弥补能繁母猪总量的不足，拉动生猪存栏整体水平的恢复。预计2017年上半年饲企销量普涨，优质企业有望实现20%- 0%的同比增速。上游原料玉米价格在去库存的政策导向下全年均价还有15%-20%的下降空间，下游养殖维持一定盈利，饲料行业盈利空间释放，即将迎来量利齐升的景气局面。

他负责把货源运送到２０００公里之外的家乡进行深度拆解提炼。而同样位于北京朝阳区的皮村则居住了另一个回收大户“刘老五” 全产业链为基，资源禀赋为辅。全产业链+资源禀赋是饲料企业未来发展的商业模式。我们认为行业整合空出的市场空间将由具备产业链整合能力、优质产品服务，并能充分利用互联和产业基金等模式实现内生外延双重增长的优质企业瓜分。

投资策略：推荐在行业景气回升背景下，具备全产业链扩张整合能力和独特资源禀赋的标的。重点推荐：海大集团（全产业链+水产业复苏），大北农（全产业链+互联），禾丰牧业（全产业链+东北龙头），唐人神（全产业链+高弹性），给予强烈推荐评级。

风险提示：生猪存栏恢复不达预期，价格波动风险。