日常消费品量价齐升格局延续荐股物业

涨后1#精煤报935元/吨 日常消费品：量价齐升格局延续 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

核心观点：我们多篇报告推荐高端白酒的投资机会并不断得到印证，近期我们参加了茅台的股东大会以及泸州老窖的业绩说明会，同时调研了高端白酒的核心经销商。我们认为，白酒行业持续向好，高端白酒增长更为明确，下半年，在业绩有保证的前提下飞天茅台和普五价格非常有可能超预期（“期货价格”已反映），具备较好的投资价值。（1）高端酒动销持续向好，批价稳定。茅台酒发货量已完成全年任务的60%。全国十一个中转库库存吃紧，因经销商可跨季度打款，经销商库存略有上升至1个月，货源充足。

我们预估上半年发货可完成全年发货计划的70%，目前一批价稳定在8 元之间；五粮液打款已完成70%，终端动销完成42%以上，销售略微有增加，普五一批价格稳定在6 5附近，近期华东区域部分经销商要求一批价格不低于660，终端价格不低于670，能否执行到位有待观察；国窖157 发货增速达100%以上，另一组数据反映，截止到现在为止，国窖已经完成去年全年的收入，完成今年计划25亿的60%，由此我们认定到目前为止国窖的发货量已达到了 00吨，批价稳定在之间。（2）下半年批价预期向上，涨跌幅度主要看厂家供应政策。我们调研了大量经销商，厂家控量以及旺季的预期下，普遍认为茅台和普五的价格在中秋及元旦的批价往上，涨跌幅度主要看厂家供应政策。（ ）厂家政策配合下，批价大概率上行，后市依旧具备较好的投资机会。我们认为，如厂家按照预定的政策计划（茅台下半年发货量8000吨，五粮液削减计划的20%），到中秋节，飞天茅台以及普五一批价有可能站稳在860、660以上。如能实现，公司利润有保障的同时，经销商风险将进一步释放，有助于业绩的长期稳健发展。（4）业绩增长的确定性来讲重点推荐贵州茅台，弹性角度来讲重点推荐泸州老窖。五粮液目前估值16X，并且不用担心打款完成情况，也具备较好的配置需求。

高端酒动销持续向好，批价稳定。（1）截止到5月20日，茅台酒发货量已完成全年任务的60%。全国十一个中转库库存也吃紧，因经销商可跨季度打款，经销商库存略有上升至1个月，货源充足。我们预估上半年发货可完成全年计划的70%（全年计划按照4%的增长来制定）。目前一批价稳定在8 元之间，较4月份略有回落，属淡季的正常现象、无需担心。（2）五粮液打款已完成70%，终端动销完成42%以上。五粮液在2015年销量15000吨左右，其中普五11500吨左右。春糖期间完成打款任务的60%，现在已经完成了70%。分区域来看，西北1- 月份完成全年的80%，相比较，华东的完成要靠后一些。我们预估一季度提货已经达到了60%，这批货最快要消化到7月底。实际动销来看，月份总体完成了 5%左右，还算比较正常，销售略微有增加，动销增速一般主要是消费的心里对五粮液的性价比感觉一般。普五一批价格稳定在6 5附近，近期华东区域部分经销商要求一批价格不低于660，终端价格不低于670，能否执行到位有待观察。（ ）国窖157 维持高增长，全年有望实现25亿的销售目标。我们调研了华中、西南、华东等区域的核心经销商，一组数据为国窖增速达100%以上，另一组数据反映，截止到现在为止，国窖已经完成全年的收入，完成今年计划25亿的60%，由此我们认定到目前为止国窖的发货量已达到了 00吨。从价格来看，国窖的批价稳定在之间（广东批价略低）。