第一创业内忧增外患减降息降准箭在弦上吧

第一创业：内忧增外患减降息降准箭在弦上 类别： 机构： 研究员：

美国首次合成人造单细胞生物学界担忧双刃剑效应奥巴马要评估伦理风险 [摘要]

2月1日，国家统计局公布1月官方制造业PMI。1月官方制造业PMI为49.8，较上月回落0.3，为2012年10月以来首次跌破50的荣枯线。对此我们认为，房地产投资和财政支出两个引擎均熄火，需求持续不佳拖累经济进一步下行，内忧进一步增加；而美国1月份国债收益率大幅下行，1月美联储议息会议缓解了加息预期，其他国家货币政策继续宽松，货币宽松的外患有所减少，当前中国降息降准已箭在弦上，很可能在春节前出台。

1、春节较迟未给1月数据带来正面影响。1月官方制造业PMI回落0.3至49.8，低于市场预期较多。由于今年春节较晚，1月数据的表现从季节性上看应好于往年，但实际情况并非如此。

2、需求持续羸弱拖累生产并使库存状况恶化。12个分项指标中，仅在手订单、产成品库存、供货商配送时间（这是一个逆向指数，即该指数与PMI呈负相关）回升，因此有10个指标表现负面。（1）新订单指数回落0.2至50.2，新出口订单指数回落0.7至48.4，外需短期内受人民币实际有效汇率升值影响拖累需求较多，内需自身较弱难以抵消外需的不利影响。（2）生产指数回落0.5至51.7，已连续4个月回落，企业生产意愿总体不强。（3）产成品库存指数回升0.2至48.0，主要原材料购进价格指数回落1.3至41.9，原材料库存指数回落0.2至47.3，原材料端价降库减而产成品端库增，大宗商品价格回落并未带动企业对原材料的补库存意愿，企业仍然在原材料端主动去库存、产成品端被动补库存。

3、各类企业经营状况均不佳。分企业规模来看，大型企业指数大幅回落1.1至50.3，中型企业指数回升1.2至49.9，小型企业指数回升0.9至46.4。中型和小型企业指数均已连续数月位于荣枯线下，而大型企业指数一改此前数月的震荡走势出现了大幅回落，显示各类企业状况均不佳。

4、财政支出和房地产投资双引擎均熄火。结合此前公布的数据来看，12月房地产开发投资同比增速回落9.5个百分点至-1.9%，为史上首个单月负增长，11月降息后房地产销售情况的改善尚未对房地产投资带来拉动。而月全国财政支出同比仅分别增长-5.7%、0.8%、1.2%，在强力反腐和地方债务清理两大重压下，财政支出预计短期内走出低谷的可能性不大。

5、货币政策宽松的条件已具备。总体来看，在去年12月的融资冲量背景下，今年1月制造业仍在继续探底，侧面印证了我们对12月融资需求来自地方融资平台囤积需求的推断。而财政支出和房地产投资增速短期内走出低谷的可能性依然不大，经济面临进一步失速风险，因此货币政策此时有更多稳增长。另一方面，CPI和PPI同比继续下探，美国10年期国债收益率1月份下行近50个bp，美联储最新议息会议已给加息预期降温，欧洲、日本等经济体货币政策进一步放松，中国货币政策具备宽松条件。随着春节前流动性趋于紧张，春节前全面降准降息的概率已加大。