第一创业内外夹击下半年政策或逐渐放松吗

第一创业：内外夹击 下半年政策或逐渐放松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

春交会出口未带“春意”，企业接单谨慎。第109届春交会于5月5号闭幕，整体表现很一般。本届春交会出口成交为368.6亿美元，虽较去年春交会增长7.5%，但相比于危机前的08年春交会却下降了3.6%。此外，与上届广交会相比，本届春交会订单的中短单化特征更加明显，占比达到了90%，长单仅占10%。这说明在原材料和劳动力成本不断上升、汇率持续升值、出口退税调整等不利情况的综合作用下，出口企业对接长单相当谨慎。从主要国别结构上来看，本届春交会对美国、欧盟、金砖国家分别增长12.4%、14.1%、30.1%，2010年该三个地区合计出口占比为40%左右；对日本、东盟、香港分别下降19.1%、3.7%、16.8%，2010年该三个地区合计出口占比为28%左右。整体来说，本届春交会的出口表现未呈现出“春意”，没有延续3月出口数据的强劲表现。

欧美经济表现“不给力”，下半年出口形势有担忧。虽然本届春交会对欧美出口的增长好于整体表现，但一季度以来欧美经济的放缓让我们对这种表现能否延续产生怀疑。美国方面，经济增长重新步入低速增长阶段，一季度GDP增速从去年四季度的3.1%降到了1.8%；消费支出增长和贡献在减弱，而4月以来初请失业金人数在明显反弹，消费的增长难以获得提升的动力；此外，甚至是美国制造业的扩张势头也有所放缓，4月美国PMI出现连续两个月的回落。欧盟方面，3月欧盟27国零售销售环比下降0.8%，是10年5月以来的最大跌幅。结合春交会出口成交的平淡，以及今年以来欧美经济的放缓，我们认为下半年出口形势让人担忧。

下半年经济或处于较弱格局，政策有逐渐放松的可能。从三驾马车来看，消费方面，虽然经过节后，3月消费当月实际增速较2月明显回升5.3个百分点，但月累计实际增速仅小幅回升0.3个百分点至11.6%。未来汽车、家电消费增速回升缓慢，受此制约，消费增速回升步伐难以加快，短期内也难以再度回到09/10年16%左右的高增速。投资方面，当前投资增速仍处于25%的较高水平，但月新开工项目个数同比增速却下降20%，从这个先行指标来看，下半年投资增速预计将有所放缓。因此整体而言，下半年内需将处于较为疲弱的状态，再加上出口方面的担忧，内外夹击很可能促使政府的保增长心态强化，促使政策逐渐放松，以防止经济的进一步放缓。这与3月信贷放松，道理是一样的。

起诉日本焦炭工业株式会社(原三井矿山株式会社)及三菱综合材料株式会社(原三菱矿业株式会社)。 对于权益市场而言，经济疲弱不利于周期性行业的表现，不过在政策放松促使经济重新回升之后，周期性行业或有重新表现的机会。此外，政策放松将让持续压制权益市场的那根弦有所松弛，权益市场将在经济放缓和政策放松之间来回拉锯。