机械制造加强经营管理抵抗毛利率下滑牛

机械制造：加强经营管理抵抗毛利率下滑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

机械行业10月 1日三季报披露完毕。

要点：

营业收入同比增速减缓。截止1、2、 季度末时，营业收入同比增速分别为58.11%，4 .57%和40.7 %，增速减缓幅度逐步缩小，四季度有望延续这一趋势。其中通用设备增速由二季度末的 4.17%迅速下滑至21.87%，下滑幅度最大，工程机械板块同比增速由二季度的51.64%上升到71.28%，是唯一大幅增长的子行业。

行业毛利率环比、同比均呈下滑趋势。中信一级行业分类中，机械行业销售毛利率比去年同期微幅下降0.1 个百分点，环比下降1. 8个百分点至19. 7%。上半年行业保持着同比环比均是上升趋势，三季度行业毛利率下滑情况比较明显。其中工程机械子行业在行业销量持续下滑的影响下，环比下滑4.86个百分点，是下滑幅度最大的。仪器仪表行业环比小幅上升0.54个百分点，是唯一环比上升的子行业。

营业费用率、财务费用率小幅下降，管理费用率上升。营业费用率下降了0.04个点至 . 5，其中主要是受工程机械下降0.64个点影响，在其他子行业均小幅上升的情况下导致行业整体微降。管理费用率上升0.05个点至5.8，其中通用设备和运输设备均环比上升0.15个点。财务费用率下降0.01个点至0.49，仪器仪表下降0.2个点居首，通用设备、运输设备均小幅下降，但工程机械上升了0.07个点，金属制品和其他专用设备均是小幅上升，行业类各板块资金需求差异较大。

了解全村的普查进度和情况 存货周转天数、应收账款天数一降一升，现金周转周期总体略升。行业存货周转天数延续年初至今的下降趋势，三季度继续下降0.6天。其中工程机械下降9.1天居首，三季度行业销量环比回升使得周转率提高明显；通用设备上升了 .7天。应收账款周转天数行业整体上升了2.6天，其中运输设备上升12.2天，工程机械下降了5.1天。假定应付账款周转天数不变的情况下，行业整体现金周转周期上升了2天，但是工程机械行业下降了14.2天，降幅接近10%，侧面反映出行业在销量回暖的情况下，企业的资金管理水平也有极大的提高。

净资产收益率同比增速下滑明显。行业整体净资产收益率增速由二季度的22.22%下降到5.06%。通用设备、运输设备同比为正增长，但是分别下降了 . %和25%，其他子行业均为负增长。

资产负债率小幅下降，流动比率微升。资产负债率比中期下降了0.22个百分点，其中金属制品下降了2个百分点，工程机械上升了0.21个百分点。流动比率整体上升了0.02个百分点，其中工程机械上升了0.06个百分点，金属制品上升了0.5个百分点。

三一重工：净利率环比略降不改未来增长，维持强烈推荐。月综合毛利率水平维持在 7%左右微幅波动，同比略有上升环比略有下滑。主营业务净利率同比上升1.4个百分点，环比下降了1个百分点。三项费用率累计同比下降了0.7个百分点，其中销售费用率略同比下降了1.08个百分点，管理费用率上升0.14个百分点，财务费用率上升了0.56个百分点。主要原因一方面是由于今年销售规范扩大，规模效应显现使得与去年同期相比费用占比下降，另一方面销售费用率环比下降和行业三季度整体销量下滑，销售费用降低也有一定关系。

中联重科：业绩符合预期，维持强烈推荐。公司月营业总收入 2.07亿元，同比增长 8.9 %，归属于上市公司股东净利润59.6亿元，同比增长90.69%，基本每股收益0.78元。三季度单季收入90.58亿元，同比增长15.95%，净利润1 . 4亿元，同比增长44. 4%，单季每股收益0.17元。

公司业绩符合市场预期。我们维持公司年业绩预测EPS为0.94元,1.24元，对应估值在10. X，7.8X，在国家政策开始出现微调，行业逐步迎来反弹机会的时候，龙头公司有望获得估值修复，超越行业的相对收益，继续维持公司强烈推荐的评级。

海油工程：业绩环比提升明显，具备良好反转弹性，维持推荐。