机械制造加快城镇化率仍是需求助推器呢

机械制造：加快城镇化率仍是需求助推器 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

格兰特-希尔 行业季度报告——加快城镇化率仍是需求助推器投资要点10年政府最重要的工作是处理经济平稳较快发展，结构调整、转变发展方式和管理好通胀预期三者之间的关系。我们认为政府的调控也必然是围绕这个目标来实施的，其意图是长短结合的，而通胀预期决定着政府的调控力度。

由于10年的CPI压力远小于04和08年，政府不太可能采取严厉的行政调控措施；同时09年信贷投放量很大，一般的信贷紧缩措施很难对社会产生剧烈影响。所以我们认为政府为了保持经济平稳较快发展，在出口复苏尚不稳定的情况下，2季度在CPI能够承受的基础上不会贸然出台严厉的宏观调控措施。

因为更受益于加快城镇化因素，中西部地区对固定资产投资的贡献在不断加大，09年城镇固定资产投资和房地产投资增量的约50%来自中西部地区，如果加上与中西部发展水平接近的东三省和河北省，则贡献率更是达到70%左右。

由于中西部地区城镇化率的提高仍有较大空间，因此未来较长时间内都将成为固定资产投资增量的主要贡献者，所以我们认为我国在加快城镇化过程中，固定资产投资仍将保持适当增速，不会出现大幅下降。

根据我们的表观消费模型，近年来工程机械表观消费额与固定资产投资一直保持较稳定的比例关系，未出现像02和0 年那样的过热，因此我们认为在提高城镇化率推动下，工程机械国内的需求仍会随着固定资产投资的增长而增长。

由于1季度整体销售形势红火，因此预计多数企业的1季报业绩会表现良好，在基本面强劲的基础上，各企业还有各自的股价催化因素，因此我们看好2季度尤其是4、5月的行情，维持行业的增持评级。

如果2季度央行上调存款准备金率和加息一次，将有助于缓和市场对经济过热或通胀的担心，我们认为并不构成对工程机械行业的利空，因为目前15倍左右的动态PE反映了市场对该等力度调控手段的预期。

政府调控意在长远1季度工程机械销量延续了09年下半年的旺盛势头，估计 月多数产品销量将创历史新高，但行业整体表现仅略好于市场，与强劲的基本面有所背离，这主要是因为政府政策导致市场对行业未来发展前景产生了担忧。

中央要求加快经济发展方式转变，强调要促进经济增长由主要依靠投资、出口拉动向依靠消费、投资、出口协调拉动转变，由主要依靠第二产业带动向依靠第一、第二、第三产业协同带动转变，由主要依靠增加物质资源消耗向主要依靠科技进步、劳动者素质提高、管理创新转变；而信贷的数量化管理、针对房地产市场的密集调控政策、对新开工项目的严格控制以及地方政府融资平台的限制，使得市场担忧未来固定资产投资增速将会明显放缓，不利于工程机械需求增长，甚至出现类似04年调控后需求快速下降的局面。