第一创业内需与外需开始回暖物业

第一创业：内需与外需开始回暖 类别： 机构： 研究员：

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8月中国进口同比由负转正，出口同比降幅收窄，进口与出口皆有改善。进口改善一方面因为去年同期基数较低，另一方面则因为内需回暖，8月制造业新订单PMI与进口PMI大幅上升也能对此加以佐证。

出口改善一方面由于人民币汇率贬值，另一方面则由于外需增强，8月对美、日、欧、东盟国家、金砖国家、韩国及台湾地区出口较7月都有好转，波罗的海干散货运价指数持续上行也反映出国际大宗商品贸易复苏良好。

就会觉得非常好 内需回暖促推8月工业品PPI降幅继续收窄。除供给端收缩的作用外，煤炭、石油、钢铁及有色金属等上中游工业品价格大涨也部分归因于需求增强。8月CPI则大幅下降且显著低于市场预期，一方面有去年同期基数较高的缘故，另一方面也是因为食品价格，尤其是猪肉与蛋类价格同比下降较多。

外需回暖助力欧洲经济稳健复苏，今年二季度欧元区GDP增长率2.2%，高于金融危机前的平均水平。更长时期来看，欧洲经济增长稳健、物价平稳、失业率持续下降，整体经济状况较为良好。因此，本次欧洲央行维持主要利率及QE规模不变，不是因为之前的宽松力度备受争议而被迫暂停宽松，而是因为经济不需要进一步宽松刺激。

其他方面，8月中国外汇储备下降速度有所加快，这主要是因为美、日、欧债券市场收益率上行致债券类资产估值损失，美联储加息预期升温致证券投资资金外流，以及人民币汇率维稳消耗部分外汇储备三个方面的原因。而8月日本外汇储备也有下降，但更长时期来看，2012年1月以来日本外汇储备一直维持在相对高位，波动幅度较小。

8月日本制造业PMI回升，服务业PMI则大幅下降。历史上看，近40年日本经济发展可以分为上世纪70年代后期至80年代末90年代初的“高速成长期”、80年代末90年代初至2008年的“衰退期”与2008年至今的“挣扎期”三个时期。而观察同时期日本人口数量及其构成发现，日本经济“失去的三十年”与人口红利消失、社会人口老龄化关系密切。