第一创业利差倒挂是经济衰退的前兆计划

其中住户存款减少1.23万亿元 第一创业：利差倒挂是经济衰退的前兆 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：

根据美国和日本历史数据，利差倒挂是经济衰退的前兆。美国在过去的６０年中，主要出现过９次利差倒挂的情形，每次出现利差倒挂后，都发生了经济衰退；日本方面，利差曲线在过去３０年间出现过一次倒挂，发生在１９８９年底并持续到了１９９１，随后日本经济进入了长期衰退，也是经济史上著名的“失落的十年”（ｌｏｓｔｄｅｃａｄｅ）。

中国利差曲线与宏观经济形势没有美日来的明显，但仍然具有很强的相关性。中国的利差曲线水平与滞后３到５个季度的ＧＤＰ增速相关性最高，相关系数在６０％左右。如果根据这个结论，在今年５－６月出现利差到挂的迹象的情提下，预示着中国经济增速在２０１８年第一季度至第三季度会出现放缓的可能，其中以二季度概率最大。进一步利用脉冲分析以及Ｇｒａｎｇｅｒ因果分析，也支持此结果。

股市与经济周期的关系是动态变化的，随着不同时期而有不同程度的关联，并不适合用来预判经济形势，从风格来看，宏观经济形势越好，大盘股表现更好，意味着若明年经济进入下行，大盘股或将走弱，根据前文的分析，中国经济很有可能在明年出现放缓的迹象，因此在进行资产配置时，需要注意相关风险。

２００８年金融危机后，大宗商品价格是经济走势的先行指标，领先于景气指数约４个月，但当前大宗商品的上涨代表着经济进入新周期吗？我们并不这么认为，去产能和环保督查是当前商品上涨主要逻辑，但从２０１６年去产能情况来看，随着市场价格冲高，政府会对约束条件进行适度调整，引导市场供给增加。更重要的是，随着去产能的深化，产业集中度正在提升，有效产能将集中在大企业手中，而它们无疑会对价格信号做出更灵敏的反应，加大供给的力度，进而压制价格上涨的空间，因此当前价格上涨并不能持续。