第一创业全球贸易越过顶峰牛

第一创业：全球贸易越过顶峰 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：

根本难以与此时的他联系在一起。 随着采访的深入 今年下半年以来，全球贸易出现放缓迹象。从世界主要贸易大国的出口增速来看，中、美、欧、日纷纷越过顶峰，进入新一轮下行通道：

中国出口增速由３月份的１５．６％跌至１０月份的６．９％，美国出口增速由１月份的７．３％跌至９月份的４．６％，欧元区出口增速由３月份的１４．６％跌至８月份的６．８％，日本出口增速由８月份的１８．１％跌至９月份的１４．１％。中、美、欧、日出口增速一致放缓且持续时间较长，可见贸易弱化并非仅是单一国家才有的现象，而是全球范围内的整体性问题；而全球贸易放缓也并非仅是短暂调整，而是新一轮下行趋势。那么全球贸易放缓的原因是什么？后续将如何发展？全球贸易放缓将对中、美、欧、日经济增长产生何种影响？这是本文将要简单探讨的问题。

全球贸易放缓的原因是什么？从短期来看，基数上升对全球贸易增速造成了一定压力。从长期来看，全球贸易放缓还是与经济周期、尤其是库存周期的波动有关——进出口在趋势上与工业企业产成品库存周期正相关。这一现象背后有两方面因素驱动，一是量，即补库存周期中原发性的贸易需求相对较强；二是价，进出口金额本质上是含价指标，进出口增速与进出口价格指数相关，而进出口价格指数的变化，基本上是由ＰＰＩ决定的，同步于库存变化。用综合了量、价的工业／制造业产成品库存来与进出口增速进行对比，从中国、美国、日本的情况来看，二者变化趋势大体一致。由此可见，下半年以来全球贸易增速的放缓与库存周期的回落是密切相关的。

全球贸易后续将如何发展？既然全球贸易的变化趋势与库存周期的波动高度相关，那么判断后续全球贸易将如何发展的关键，就在于对主要经济体库存周期当前所处阶段的定位。从可获得的数据来看，中国、日本的库存周期已进入主动去库存阶段，而美国的库存周期仍处于被动补库存阶段。但另一方面，美国补库存持续时间已有１４个月时间，从以往历史经验来看，库存周期继续上行的时间将不会持续太久，而且在中、日库存周期向下的共振带动下，美国库存周期也将很快掉头向下。因而，从库存周期的角度看，后续全球贸易将在中国、日本与美国库存周期回落的带动下趋于放缓。