第一创业中采汇丰双降制造业衰退周期物业

第一创业：中采汇丰PMI双降 制造业衰退周期仍在持续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：9月1日公布的8月份中采制造业PMI指数陡降至49.2，较7月份大幅下滑0.9个百分点，今年以来首次低于荣枯警戒线；周一刚刚公布的汇丰PMI数据加剧了市场对制造业下滑幅度的担忧，汇丰8月份PMI终值下降至47.6，是41个月以来新低。

领先数据的反季度大幅走低表明，制造业正在面临持续下滑的风险。

猪肉价格处于下滑趋势。目前猪肉批发价格为每公斤22元 中小企业二季度以来经营活动的复苏受到遏制。受益于二季度货币政策大幅放松以及PPI持续下行，中小企业在经济活动下游的利润空间得到了改善，经营活动景气程度二季度出现了连续反弹。但由于三季度以来货币政策实质性重新趋紧，拖累实体经济总体需求转而进一步走弱，导致原本出现产能扩张迹象的中小企业重新收缩，从而结束了下游产业短暂的经济复苏。所以无论是中采PMI中的小型企业指数还是调研目标主要面向中小企业的汇丰PMI指数均出现了掉头向下的走势。

去库存化受到阻碍，制造业生产活动面临持续收缩。8月份产成品库存指数重新上升0.2个百分点，显示实体经济需求仍十分疲软。我们看到中采和汇丰均显示出企业在面临订单减少，库存居高不下的情况下，进行产能的收缩。企业经营活动存在将去库存化逐渐升级至去产能化的迹象。

出口数据的企稳是亮点。PMI出口分项数据下滑得到抑制，出现企稳迹象。8月底，国务院总理温家宝赶赴广东调研，指出当前要有针对性地采取措施推动出口稳定增长，显示出高层对出口数据下滑趋势的担忧，而8月份人民币汇率中间价的走弱也一定程度上利好出口。此外，近期欧洲经济的预期正在逐渐转好，美国经济从二季度开始逐步走出低谷。结合内外部环境的变化，未来出口数据回升的可能性正在增大。