机械制造悲观预期已充分反应估值具有安全边哈

共请假11天 机械制造：悲观预期已充分反应 估值具有安全边际 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

铁路设备行业：悲观预期已充分反应，估值具有安全边际高铁事故的负面影响已经充分反应。今年铁路设备公司股价大幅下跌，一是由于铁道部管理层变动，二是由于72 高铁事故。高铁建设从超常规发展转变为常规发展。这种估值下移是理性且不可逆的，中国铁路设备板块的估值溢价再无法回到2010年的水平。而72 高铁事故是黑天鹅事件。对技术的恐慌会随着时间的推移而淡化，对高铁规划进一步下调的预期也会随管理层表态而尘埃落定。因此高铁事故后的估值下移是可逆的，板块股价见底之后估值将逐渐修复。

行业确定性决定铁路设备板块具防御性。铁道部的规划透明，从而需求透明。铁道部集中采购能够保证企业一定的毛利率水平。铁道部能够充分协调各企业之间的利益关系，使企业之间市场份额的差距不至于太大。

因此，铁路设备成长性确定性强，在弱市背景下具有避险功能。目前固定资产投资仍然作为拉动经济最重要的因素，铁路设备作为先进装备制造业的代表，仍然受到政策支持。

铁路设备需求增速放缓，但仍有增长空间。铁路设备需求不仅与新投产线路有关，而且与存量线路和存量设备有关，确定性较铁路基建更强。

非高铁领域由于运力不足还一直保持稳定增长。铁路设备出口增速加快，成为新的增长点。年的大规模高铁建设在未来两年将陆续投产，带动动车组需求。铁路设备行业成长确定性依旧很强。

近期将有密集的催化器释放。高铁事故调查结果即将公布，可能重启的铁道部招标等事件，预计均有好于市场预期的结果，也将带动铁路设备估值恢复。维持铁路设备行业评级为“增持”。主要上市公司的推荐顺序为时代新材（600458，买入。产品多元化，成长空间大）、中国南车（601766，买入。质量有保证，份额有望提高）。中国北车（601299，增持。估值恢复）风险因素。高铁投产暂停超预期。铁路设备公司海外市场拓展不利。主要上市公司新产业开拓受阻。