家用电器家电业专题分析荐股覆盖

家用电器：家电业ROE专题分析 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业整体ROE逐步提升，净利率是主要贡献因素家电板块的ROE，主要受净利率的影响，其次是杠杆率，周转率基本保持稳定。根据ROE的提升幅度基本可以分为三阶段：

第一阶段：2006年至2010年，净利率增长带动ROE快速提升。

第二阶段：2010年至2014年，净利率增速放缓，杠杆率、周转率略有下降，ROE整体趋稳。

第三阶段：2014年至2016年，周转率下降导致ROE略有下降。

子行业ROE存在明显差异，白电最高，厨电、小家电次之，黑电和上游配件最低具体分析各板块的ROE变化情况和原因：1）白电板块：净利率和杠杆率共同作用，ROE先升后稳；2）黑电板块：ROE跟随净利率大幅波动； ）厨电板块：消费升级驱动下，ROE随净利率稳步提升；4）小家电板块：

三因素共同作用，ROE稳定在高位；5）上游配件板块：对成本敏感，跟随净利率波动。

为节后春运提供可靠安全保证。 净利率：子行业间净利率差异较大，这与子行业所处发展时期、内部竞争格局有关净利率提升主要是因为行业整体毛利率上升，盈利能力不断增强，具体分析毛利率提升的原因：1）原材料价格下行带来了家电行业的“成本红利”；2）行业集中度提升带来的龙头溢价能力的提升； ）规模效应，导致的成本降低以及效率提升。

通过对比个子板块的情况，我们得出以下四个结论：1）竞争格局较好的子行业盈利能力强，厨电、白电、小家电子行业的毛利率、净利率水平最高；2）成长性强且毛利率较高的的板块，销售费用率较高； ）成熟的板块管理费用率更低；4）龙头的盈利能力大多优于行业。

总资产周转率：整体下滑主要受到货币资金增加的影响阶段一：2006年-2010年，货币资金增加是周转率回落的主要原因，应收票据增加是次要原因。

阶段二：2010年-2016年，货币资金增加仍是周转率回落的主要原因，固定资产和应收账款的增长也对周转率的回落起推动作用。

权益乘数：整体稳中有降货币资金增加带动总资产增长与应付账款减少、其他流动负债增加带动总负债变化两方面因素的共同影响。

投资建议：继续推荐白电、厨电、小家电龙头我们认为，家电行业ROE的持续提高原因主要有：消费升级、行业格局良好、龙头的产业链议价能力提升。

家电行业长期仍有成长空间，良好的行业格局也将使行业维持在较高的ROE水平上。继续推荐白电、厨电、小家电龙头，格力电器、美的集团、青岛海尔、老板电器、苏泊尔。

风险提示：原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动