医疗保健从产业升级和政策驱动双维度寻找投吧

骆家辉内示以柔 医疗保健：从产业升级和政策驱动双维度寻找投资机会 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点政策密集影响长远今年以来医药行业政策密集：医疗服务价格改革起步，将建立动态调整机制；药品领域扶抑结合，改革审评审批制度，严查临床试验数据造假，推进仿制药一致性评价，控制辅助用药；分级诊疗制度建设不断推进；医养融合或成医疗服务细分市场热点；十三五规划加大对创新支持力度，全面放开二孩；公立医院招标意见出台；中国制造2015加大对生物医药及高性能医疗器械的支持等。除政策外，今年并购呈现新的特点，产业链上下游之间的扩张趋势明显；企业间强强合作增多；移动医疗发展势头正兴；精准医疗在中美两国都备受关注。

2015年医药行业收入增速下滑，利润增速回升2015年月，医药制造业实现累计销售收入181 4.09亿元，累计利润总额1816.18亿元，累计销售收入和利润增速分别为9.0 %和1 .64%。

导致行业收入增速明显下滑的主要原因主要为：全球经济态势较弱，需求减少，出口低迷；中国宏观经济增速放缓，政府持续大笔投入较难持续；医保作为医药市场最重要的支付方，已经达到全覆盖，由于控费影响，医院终端增长乏力；零售布局饱和，终端竞争激烈，增长趋缓。总体来说，2015年我国医药产业政策频出，但主要是鼓励医疗服务供给，对制药工业更多的是降价。在医保控费、支付方式改革的背景下，2016年医药行业的收入增长或能回升至10%以上、利润增速预计维持在14%左右。

医药板块子行业表现分化2015年医药各子板块表现分化。医疗服务板块，分别跑赢医药指数和沪深 00指数达52.86和99.24个百分点。其次是医疗器械板块，分别跑赢医药指数和沪深 00指数达24.71和71.09个百分点。化学制剂、原料药、中药板块在控费和招标压力下，整体表现受到影响。从绝对估值上看，目前仍处于历史相对高位，估值溢价率则在200%~ 00%的历史中位水平区间波动。

2016年双维度寻找投资机会从政策维度看，医改进入新阶段，从过去几年重点建立和完善医疗保障制度，强化患者费用保障机制，到同步重视精细化管理服务；从强调包括公立医院改革在内的体制改革，到同步重视医疗资源配置和使用。我们认为，未来一段时期，政策会继续围绕降低个人支出占比、医保控费及优化支出、提高资金使用效率、推动分级诊疗、改善医疗资源配置、增加医疗服务供给、鼓励社会资本进入医疗领域并将进一步降低门槛和解除政策障碍展开。从产业升级角度来看，现阶段医药产业也正在进行转型升级，即从赚制造业差价的阶段向赚服务价值的阶段升级。从这两个维度我们认为包括养老服务在内的医疗服务会有较快发展。医药商业领域会因为新模式、新业态的出现面临发展新机遇，零售板块短期会在并购因素推动下快速增长，创新药及高性能医疗器械会成为制药及器械板块的结构性机会。

投资建议未来十二个月内，维持医药行业增持评级我们维持医药板块在2016年增持的评级，主要理由是：1）国家对医药卫生事业的投入仍在增加，医药行业仍然有确定性增长；2）公立医院改革、鼓励民营医院发展、取消以药补医、引入市场化价格机制、控制辅助用药等政策，有利于整个医药系统的长远健康发展； ）市场以优胜劣汰或并购重组的方式进一步向优质企业集中，2016年并购仍将是上市公司业绩增长的驱动因素之一，同时企业之间的强强合作会越来越多，公司业绩分化趋势将延续；4）新技术、新业态的发展有可能为板块带来新的主题性机会。