东北证券资金利率下降年期国债破的

东北证券：资金利率下降 10年期国债破3% 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

央行公开市场操作紧平衡，资金面紧张稍有缓和。上周，央行5个交易日均开展公开市场操作，通过7天、14天和28天期逆回购合计投放10100亿资金，中标利率分别为2.25%、2.40%和2.55%。上周逆回购到期9400亿资金。央行公开市场通过逆回购累计净投放资金700亿。上周除逆回购外未进行其他公开市场操作，全周累计净投放700亿元流动性。截止12月2日，货币市场利率全线下行。R001利率为2.3261%，较2016年11月28日下调1.88BP;R007利率为2.7347%，较2016年11月28日下行14.43BP;R014利率为3.1732%，较11月28日下行12.49BP;R1M利率为3.0497%，下调6.97BP。银行间质押式回购日均成交量为20,494.09亿元，较前减少837.21118亿元。银行间质押式回购平均利率为2.4224%，下调4.06BP。

最后都会朝着剩下几个“寡头孤人”的方向出发。在这个方向的前面阶段整个经济看似欣欣向荣 利率债收益率快速上行，债券市场调整较大。上周，各期限收益率均出现了不同幅度上行。其中3年期为2.6632%，上调15.30BP，上调幅度最大；1年期的国债利率为2.3509%，上调12.15BP，上调幅度最小。10年期国债到期收益率上行12.45BP。期限利差方面，各国债期限利差走势各异。3Y-1Y上行3.15BP，上行幅度最大；10Y-1Y上行0.30BP，上行幅度最小；5Y-3利差下行1.14BP，下行幅度最大;10Y-7Y利差下行0.83BP，下行幅度最小。

债券市场短期仍将调整，入场机会仍需等待。上周美国金融市场略微平静，美元指数下跌0.79%，美元指数快速上涨势头得以放缓，美国国债收益率的上行速度也大大放缓。同时，在央行表态人民币汇率有条件维持基本稳定之后，人民币贬值速度也大大放缓。而进入12月后，上周五资金面紧张局面也得以缓解。但是债券市场仍出现了较大幅度的调整。我们认为，很有可能是由于债券市场前期跌幅较大，导致部分债券型基金被赎回，从而引发债券市场流动性短缺，加剧债券市场恐慌情绪，债券市场短期内仍有调整压力。同时，由于月底资金面可能再次紧张，美联储加息箭在弦上，债券市场入场机会仍需等待。对于后期债券市场走势，我们仍坚持2017年度策略报告《防御中把握阶段性机会》中的观点，利率中枢将上移，但调整力度有限，过于悲观的情绪可能带来较好的交易性机会，触发因素可能在于经济基本面的阶段性不及预期、配臵需求和风险偏好的变化。对于上周末的加息传闻，我们认为可能性较低，经济基本面尚未有强势反弹的迹象，且央行的操作已经使得人民币汇率短期稳定，尚无加息必要。