清淡格局下银行间市场等待方向物业

周四，银行间现券市场继续着本周以来的清淡盘面。利率产品买卖盘都不积极，全天波动不过bp，率较周三略有上升。经过3个多月的消化，市场主动卖盘已经消化了十有八九，但是今年以来在市场持续下跌和经济暂时企稳的基本面下，市场买盘也显得非常谨慎。3年铁道中票2.60%的利率略高于预期，导致不少3年期限的中期票据双边买价被点。3个月发行规模略有减少。最近银行的超额备付有所下降，对市场稍有不利。

周三的国开浮息债受追捧，形成了多赢的局面。国开行得以在过渡期内将长期顺利发行，而且发行成本也有一定幅度降低；而投资人也获得了一个风险较低，而且收益水平还比较高的投资品，尤其是银行类机构得以覆盖付息成本。而对于市场的交易类机构而言，中长期固息的供给压力骤然消失，而其稀缺性倒是很有可能在未来体现出来。

左右行情走向最重要的因素，是估值和经济基本面。经过3个多月来多轮利空的洗礼，目前债券的价格相对于经济来说有一定低估，而且笔者认为，市场普遍对于经济走势过于乐观。国内的出口靠国外的消费支持，而美国的消费靠信贷支持，美国过度消费的模式破灭后，疗伤将是个漫长的过程，而且以后也很难达到前两年的消费水平。此前国内投资增速长期高于GDP增长率，是靠强劲的海外市场消化产能，外需减弱后，国内产能过剩将日趋严重。笔者感觉，目前靠投资拉动的经济振兴模式有些南辕北辙，相信投资的高增长未来将难以为继，而投资拉动的经济增长模式也面临转型，所以经济复苏之路还将非常漫长。(中国邮政储蓄银行)

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