有色金属中国意外强劲表现或利好铜价计划

有色金属：中国意外强劲表现或利好铜价 201 -0 -11 类别： 机构： 研究员：

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在中国房地产数据显著好转之前，铜的投机头寸转为净空头市场担忧中国房地产市场调控升级会对铜消费产生影响（我们估算中国铜消费的60%左右与建设活动相关），同时伦敦金属交易所(LME)铜库存大幅上升，这两项因素导致近期铜价回落。与此动态相一致的是，美国商品期货交易委员会(CFTC)最新数据显示过去两周纽约商品交易所(Comex)铜的投机头寸从净多头转为净空头。我们认为铜价下跌带来了买入良机，并于 月1日建议以7,718美元/吨买入LME9月期铜期货合约。

我们认为房地产市场的整体复苏，体现在商品房销售的迅速恢复和房价再次回到上升轨道，是这次新调控措施的大背景（图表2）。事实上，周六公布的数据显示月中国商品房交易面积同比上升了49.5%，这是2009年下半年经济刺激计划所促成的房地产交易大增之后出现最强劲的增速，而且仅可部分归因于基数效应。与此同时，商品房竣工面积（显示中国铜需求的最重要指标）同比增长 4.0%，新开工面积同比增长14.7%。考虑到最新出台的房地产调控措施尚未全面实施、细则也未予公布，因此过度解读这一数据或许为时过早，但是我们认为2012年年中以来房地产市场的整体复苏（包括开发商财务实力显著改善）应可对我们对201 年中国铜需求和LME铜价的乐观看法形成支撑。

同时，LME铜库存近期大幅上升不会显著影响我们的乐观看法，因为这可能反映了：a)以往市场存在小幅供应过剩，我们认为库存（最有可能的是保税区库存）在二季度季节性下降将推动铜市场达到供需平衡；b)季节性因素——在铜市场供需均衡的年份中，一季度往往出现供应过剩；c)库存从交易所外转移至交易所内。