第一创业切勿听风就是雨

第一创业：切勿听风就是雨 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

切勿“听风就是雨”---对标普下调美国评级的点评标准普尔于美国时间8月5日将美国信用评级由AAA降为AA+，市场开始极为担心，认为风暴将至，我们不这么认为。理由简要这样论述为三个方面：

与去年同期的120万美元相比增长2.6%。 信用评级是干什么的。信用评级的作用，是借债的时候，拟借债人向潜在被借债人展示自己的还款能力的数量评价。信用评级高，借债的成本就低；信用评级低，借债的成本就高，这里，成本就是利率。同样借100万元，王五因为信用评级比李四高，王五的借款利率就肯定会比李四低，比如王五的借款利率是5%的话，那么李四的借款利率就肯定要高于5%。所以，总结成一句话：信用评级的主要作用是决定借款利率的高低。

信用风波导致美国的借债利率上行了么？完全没有！实际上，信用评级下调的风波，在美国已经闹了几个月了，绝对不只是标准普尔8月5日那一天干的事情。尤其是在8月2号举债上限上调的前两周，市场对美债可能出现技术违约还是存有很大担忧的。7月28号美国5年主权CDS价格从7月20号的52.7，上升12.3至年内最高的65，也说明了上述的担忧。但同时期，美国政府的借款利率，以10年期国债利率为例，没有往上走，而是不断往下走，从3.0%下降20bp至2.8%。昨天晚上，美10年期国债收益率大幅下跌22BP至2.4%的历史低点，说明市场没有抛售美国债券，而是在继续买入。信用评级的调整，没有对美国国债利率形成负面影响。信用风波闹这么久，利率不上行，这个就是美国。

换句话讲，美国政府的借款成本没有受到丝耗影响，甚至是成本居然还下降了！美国与意大利、西班牙完全不一样。美国不是意大利，不是西班牙，更不是希腊。这几个国家，最近因为信用风波的事情，利率大幅走高。希腊不用说，其10年国债的利率是16%以上。意大利和西班牙，10年国债的利率最近也是连续走高，6%以上，与同期限德国国债的利差，已经到了欧元创立以来的新高，400多个基点。这个就是信用事件，利率的走高，意味着意大利和西班牙难以借钱，借钱成本高企，社会资金利率高企，所以是灾难性的。而美国没有，因为美国是全球储备货币，是真正的信用货币，尽管很烂，你也要买。信用评级在美国身上，作用没那么大。