西南证券英国脱欧的内在悖论的

西南证券：英国脱欧的内在悖论 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

丹麦女王玛格丽特二世出席仪式 英国退欧在中短期内将大幅度提高各类金融资产的波动率，但在长期内，对于世界金融及经济的影响趋于中性。主要原因在于脱欧后果与脱欧进展存在内在悖论：脱欧的金融经济后果越严重，实际脱欧的可能性就越小，就会抑制金融经济后果的严重性；脱欧的金融经济后果越不明显，实际脱欧、欧盟解体的可能性就越大。

英国退欧本就存在动机与后果上的内在悖论。脱欧公投推动者卡梅伦原本打的如意算盘是一箭双雕：一方面可以践行竞选时的承诺、一方面可以作为对欧盟的谈判筹码，把不愿多交联盟会费的甩给英国民众。而英国民众打的算盘是：退欧了，少一些移民来争抢英国的福利，自己的就业和资产还能不受影响。

但目前退欧的实际后果却是金融资产价格大幅度波动、并在未来影响就业及经济发展，与民众原本的预期完全相悖，这会促使民意发生变化，并给相应的政治家提供谈判筹码。

英国退欧危机与美国金融危机机制有着本质不同。公投造成的退欧危机是一场可以避免与修正的危机，而美国次贷危机造成的金融危机则是一场难以避免的危机，这是因为两者的微观促发机制有着根本区别。

不论“脱欧”是否成立，对于世界经济与金融的长期影响将是中性的。这是由“退欧”的内在悖论与微观机制决定的。不论退欧与留欧，根本上是为了争取福利与利益，政治博弈也是由这一根本因素驱动的。

综上来看，退欧是一件政治因素直接导致的制度变革，而不是由经济原因导致的崩溃，民意是灵活的、政治力量是灵活的。如果退欧带来的后果十分严重，完全可以通过政治手段去避免欧盟各国的退欧，甚至推翻“英国的退欧”；而在后果不严重条件下的退欧，本身就意味着对于世界经济影响不大。

投资策略：1、保持定力，不要在市场剧烈波动中错失已持有的看好标的；2、如果仓位较低，可以在市场跌至阶段性底部（主板2800点左右）时进行加仓。

风险提示：国际市场持续破位下跌，且各国货币当局保持不干预态度。