国信证券新兴市场货币抛售下的危与机吗

国信证券：新兴市场货币抛售下的危与机 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

大类资产全景回顾1．股债走强，美元盘整。

2．油价连跌，金价震荡。

上周货币政策和基金基本面因素共同主导了海外大类资产的表现。一方面，虽然二季度GDP显示出美国经济重回温和复苏，但二季度劳工成本指数增幅的创新低表明工资通胀依旧疲弱；美债收益率随之走低，美元则上行受阻。另一方面，由于美联储7月议息会议声明并未动摇年内加息的基调，新兴市场货币继续遭受大规模抛售；多数大宗商品也延续了此前的跌势，就近期新兴市场的金融动荡而言，我们认为货币的抛售仅是开始，随着企业盈利萎缩和估值过高的问题逐渐暴露，新兴市场股市也将在美联储加息前进一步承压。

已经查处202辆非法客运络专车 热点事件聚焦新兴市场货币再现抛售潮，未来哪些货币恐再下跌？哪些货币有望反弹？近期海外市场动荡再起，除大宗商品的暴跌之外，同样令市场担忧的便是新兴市场在资金撤出下的货币贬值。自6月以来，反映新兴市场货币整体表现的JP摩根新兴市场货币指数已跌至本世纪以来的最低水平。

我们从经常账户余额占GDP比例这一汇率的基本面分析出发，考察了各新兴市场货币在未来所可能出现的分化情况。在此轮遭遇抛售之下，未来新兴市场货币依然是“危”与“机”并存。我们最看好反弹的货币为：新台币、匈牙利福林、韩元、俄罗斯卢布和菲律宾比索；而认为最大可能延续下跌的货币为：

智利比索、秘鲁新索尔、巴西雷亚尔、以及印尼盾。

经济基本面解读1.美国二季度GDP力证经济复苏向好，工资通胀依旧疲软。

2.欧元区通胀喜忧参半，英国二季度GDP显示经济稳步复苏。

美国二季度GDP增长虽不及市场预期，但消费需求强劲、净出口好转、以及政府开支逐渐增大，并且一季度GDP增长大幅上修。反映出的美国经济逐步向好态势与美联储的判断一致，这将对其在年内的首次加息提供支持。然而，美国二季度劳工成本指数（ECI）环比创下1982年以来新低，反映出美国工资通胀的回升依旧疲软，这将对美联储9月加息形成制约。

欧元区7月CPI同比持稳于0.2%，核心CPI则创15个月新高。然而分国别来看，德国调和CPI同比仅上扬0.1%，西班牙则重返通缩，凸显出欧央行QE在推升区内通胀方面仍然任重道远。英国二季度GDP显示其经济持续复苏为1955年以来第三长。鉴于英国经济复苏的加速以及英国央行高层近期释放的言论，我们认为该国提前步入加息周期的可能性正不断提升。