有色金属业绩下滑空间收窄荐股

有色金属：业绩下滑空间收窄 荐9股 201 - 类别： 机构： 研究员：

就盲目的申请复制计划 [摘要]

核心观点：

申万有色金属板块201 年第三季度报告悉数出尽。总体来看，今年前三季度行业覆盖的85家上市公司共实现营业收入6,657.78亿元，同比增长8. %；实现净利润90.91亿元，同比下降了46.51%；单季度营业总收入为2 41.77亿元，环比上涨2. 5%；净利润环比上涨26.96%。我们将有色金属板块细分为：基本金属、贵金属、小金属及磁性材料和金属冶炼与加工。其中实现三季度净利润同比增长的企业有29家，并且主要集中在下游加工板块。总体来看，由于受到下游需求疲弱、国际金属价格震荡下行的因素影响，在成本基本确定的局面下，有色金属板块的盈利空间受到压缩，整个板块的业绩继续处于下滑状态。但是从单季度来看，业绩下滑的空间较去年同期已有所收窄。预计第四季度起整个有色金属板块的业绩将会出现一定幅度的反弹。

投资要点宏观经济面直接影响基本金属价格。从2012年起受到宏观经济面的影响，行业内产能过剩日益明显，导致1- 季度基本金属利润空间进一步缩小。第三季度起，宏观经济逐步企稳，主要上市公司去库存操作有所好转、开工率也有回升的态势，并且报告期内，主要上市公司的期间费用率有所下降。在金属价格出现反弹的局面下，主要上市公司的单季度毛利率同比和环比均有所回升，并直接导致公司单季度业绩出现好转。

成本既定，销售价格成为影响贵金属业绩的关键因素。目前黄金的开采成本约为800美元/盎司（约180元/克），而每克黄金所需要的用到的各项财务成本约为50元左右，总成本约为2 0元/克。在成本基本确定的情况下，销售价格是影响公司业绩的关键所在。第三季度，由于国际金价有所反弹，直接影响了公司销售毛利率环比略有好转。

矿产品价格与产品销售价格出现倒挂，小金属及磁性材料持续低迷。今年1- 季度，小金属价格除个别品种外，均持续下跌行情。主要原因在于下游需求萎靡，消费意愿不强所致。产品订单减少成为该细分板块业绩下滑的主要因素。磁性材料方面，第三季度稀土价格出现反弹，上市公司受益于此，单季度业绩获得一定支撑，但是由于下游需求不旺盛，特别是出口受到限制，导致公司整体业绩出现下滑。

下游金属加工企业受益于原材料成本降低。今年以来，房地产、电子产品、铁路基建领域的投资额逐步恢复，对金属材料的需求好于去年同期，销售收入获得增长。

同时，由于上游企业的销售价格不断下降，致使加工企业的原材料采购费用下降。

因此，主要上市公司的销售毛利率同比增加。