第一创业企业提前补库存生产活动扩张驱动计划

第一创业：企业提前补库存 生产活动扩张驱动PMI回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

当天达到清远市区后 摘要：10月制造业PMI数据延续了9月份的回升势头。中采PMI在经历连续两个月的收缩之后，10月终于重新步入扩张，由9月份的49.8回升至50.2；汇丰PMI由47.9大幅回升至49.5。

综合PMI各项数据来看，10月份PMI的回升主要受到生产活动的扩张所驱动。

新订单指数稳步回升，但出口订单增幅减弱，需求更多的来自于内需的恢复。10月份中采PMI的新出口订单为49.3，较上月上升了0.5个百分点，对比9月份2.2个百分点的升幅，可以看出10月出口复苏的力度有所减弱。但企业新订单的整体增长仍较为强劲，10月份中采PMI新订单指数回升至50.4，上升了0.6个百分点。汇丰PMI新订单则强劲反弹至51.2，较上月上升了3.9个百分点，订单指数重新步入扩张，固然有“黄金周”的季节性因素，但也说明内需在投资拉动下正在逐渐恢复，并成为目前需求增长的主要来源。

中采PMI数据显示企业重新开始产能扩张，提前进入补库存阶段。产能过剩和库存“出清”的不彻底可能对经济复苏的持续性造成负面影响。10月份中采PMI生产指数出现大幅回升，由51.3上升至52.1，生产活动出现不同寻常的大幅扩张；对比产能的大幅扩张，产成品库存指数并未出现显著的下行，同时积压订单大幅减小，结合新订单的增长情况来看，目前生产的扩张力度明显超过了需求的增长。同时，10月产成品库存指数由47.9小幅回升至48.1，而积压订单指数由46.5大幅降至43.8。表明企业库存“出清”并不彻底，过早进入了补库存阶段。从数据来看，10月份PMI的回升主要受到生产活动的扩张所驱动，需求的增长尚不足以支撑产能的重新扩张，企业生产活动的加速更多的是由于信心恢复和产能过剩压力所导致。如果产能扩张的活动未来进一步加大，同时固定资产投资需求不能持续增长，企业将面临再库存的风险，并导致经济活动重新步入低迷。因此现阶段固定资产投资增速能否持续上升很大程度上决定了制造业复苏的持续性。18大之后，财政刺激政策的延续性和力度将是未来需要关注的重点。