有色金属紧握锌矿减产的预期差荐股计划

有色金属：紧握锌矿减产的预期差 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上海申花的表现不太理想 事件描述中国CIF锌精矿加工费在5月25日下调10美元至125美元/吨。

事件评论锌精矿供应大幅收缩是全球1- 月锌锭产量下滑的主因：全球1- 月世界精炼锌产量为 2 .5万吨，比去年同期下降5.6%，1- 月全球精炼锌消费为 19. 万吨，比去年同期下降2. %。其中 月精炼锌产量111万吨，消费量112.4万吨，供应短缺1.4万吨。1- 月全球锌精矿产量298.4万吨，比去年同期下降10. %，出现较大程度的供应收缩。

国内锌精矿收缩逐步兑现，需求短期无虑，预期锌价坚挺：我们认为“海外减产--进口锌精矿加工费下调--冶炼厂转向国产锌精矿--锌锭价格不足以让国内锌精矿大规模复产--国产锌精矿不足--市场整体精矿供应量不足-再传导致进口加工费下降”的逻辑链条已经逐步兑现。国产锌精矿有一定复产，填补了进口矿的不足，但整体依然供应处于低位。我们预计，锌矿供给紧张格局将延续，并最终传导至锌冶炼厂开工下滑、锌锭产量减少。

需求端，4,5月交易所库存持续下降，LME+SHFE库存合计从 月下旬的7 万吨下滑至66万吨，锌锭现货贴水稳步收窄，暗示4~5月份需求平稳。考虑到下游地产与基建为锌终端消费领域，我们认为国内锌消费在 -4季度仍然有所支撑。

紧握锌矿减产的预期差：我们认为嘉能可考虑到自身体量，其复产将晚于市场预期；对于国内锌矿企业来说，锌价持续高于16000元/吨才有可能使得其复产进度加快，我们认为锌价仍有上行空间。

站在当前时点，权威人士对于未来经济L型的判断，不会再度走大规模刺激的老路，导致市场预期大幅度降低，带动大宗类股票大幅度回落。但是股价与金属较难出现长时间的背离，我们预计，锌价的坚挺以及未来进一步减产的预期都将带动板块股价上扬。当前时点我们对于锌板块持积极态度，优先选择自产锌矿弹性较大的企业。推荐中金岭南、中色股份。

风险提示：美元大幅升值/原油暴跌等导致锌金属价格大幅度回落，锌复产早于预期，中国需求大幅度下滑。