化工环保高压叠加旺季涨价荐股覆盖

化工：环保高压叠加旺季涨价 荐27股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

从中了解到现在钢木门经销商选择品牌时会考虑的因素。其中 2Q17Brent原油价格持续下滑，季度均价环比下滑6.9%，同比上涨8%，环保督察常态化，整体趋严致使部分化工品开工率降低，价格大幅上涨。2Q17年化工整体盈利同比继续改善（剔除石油化工），符合预期。化工板块（剔除石油化工，下同）2Q17单季营业收入同比大幅增长 0.5%，环比增长17.1%，实现净利润224亿元（yoy+46.4%，QoQ+2.1%）。净利润的提升主要来自产品价格上涨带来的收入的增长以及三项费用的减少，2Q17单季度毛利率为17.4%（同比、环比分别下降1.2、2.0个百分点），单季度三项费用合计为 51亿元，同比、环比分别下降1.8、0.6个百分点。8月启动的第四批中央环保督查将对 、浙江、山东、海南、四川、西藏、青海youd、新疆（含兵团）等省开展督查，而京津冀“2+26”地区中化工行业占比高，进入三季度，环保高压下MDI、PVC、纯碱、农药、维生素、DMF等部分化工品出现加速上涨。根据我们跟踪的44家主流基础化工公司 Q17盈利预测，预计 Q17单季加权平均EPS0.19元，同比大增118%，环比增长16%，净利润同比增幅较大的子行业主要是农药、炭黑、纯碱、氯碱、MDI、PTA、OLED、锂电材料等。

利润表项：14年-1Q17年化工板块整体毛利率、三费率、净利润率均值分别为17.7%、12. %、4.2%，17Q2单季分别为17.4%、9.9%、6. %，三费率的下降和净利润率的提升较为明显。资产负债表项：17Q2单季度资产负债率同比继续下滑2.8个百分点至52.0%，低利率环境下整体财务费用有所降低；17Q2固定资产+在建工程同比、环比分别增长5.6%、0.8%。货币现金环比上升2.4%，库存环比下降2.2%。现金流量表项：17Q2经营性现金流净流入255亿元，环比一季度大幅改善；投资基本与一季度持平，投资性现金流净流出260亿元,处于历史较高水；筹资性现金流净流入28亿元，净现金流为24亿元。

从中报看，17Q2净利润同比大幅改善的子行业包括MDI、农药、纯碱、甜味剂、PTA、氯碱、染料等，环保高压下，“小散乱污”企业陆续停产，农药、PVC、维生素、橡胶助剂、纯碱、DMF、MDI等行业景气度将继续上行。二季度MDI价格维持高位，2017年月份万华聚合MDI挂牌价分别为25500、2 000、2 000元/吨，纯MDI挂牌价分别为25700、28200、27200元/吨，企业盈利持续改善；虽然农药行业二季度进入淡季，但整体供应仍然偏紧，除了草甘膦受原料价格下滑而回落，其余品种保持强势，特别是草铵膦、吡虫啉、百草枯等价格基本高位盘整，中报业绩增速几乎全线加速；甜味剂安赛蜜以及三氯蔗糖行业格局发生较大变化，环保趋严促使行业集中度提升，产品价格大幅上涨。

MDI价格和盈利水平三季度将继续上行。7月份以来，MDI市场价持续上涨，聚合MDI市场价已经达到 0750元/吨，较7月初涨幅超过 0%。纯MDI市场价也由7月初的22850元/吨上涨到目前的 1000元/吨，涨幅达到40%。MDI价格持续上涨主要因为：1）全球MDI装置不可抗力较多，8月份因韩国丽水装置火灾和万华博苏的不可抗力导致供应减少；受飓风“哈维”影响，科思创 0万吨装置（北美第三大）及陶氏德州 万吨装置（北美第二大）宣布不可抗力，两者合计产能占美国的47%。另外，科思创德国布伦斯比利特MDI工厂于9月1日停车检修，检修5周，预计10月初重启。2）西欧、北美等地区需求增速超过10%，国内出口增长； ）原定下半年投产的陶氏沙特阿美40万吨/产能仍处于调试期，尚未稳定供货。我们预计万华化学 Q17单季度EPS为1.10元（yoy+166%，QoQ+21%，下同）。