第一创业供给松绑需求小推后续信贷增速还将了

第一创业：供给松绑 需求小推 后续信贷增速还将回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：

2014年全球平均气温为14.6℃ 3月信贷一改之前颓势，对经济复苏具有积极意义。3月信贷投放总体表现明显好于1、2月，一是，3月信贷投放1.01万亿，明显高于市场预期的8000亿左右，扭转了之前信贷增长持续低于预期的表现；二是，3月信贷环比多增3000亿，同比多增3300亿左右，而且季末冲量行为较为明显，显示银行还是有放贷冲动的；三是，3月中长期贷款较上月增加600亿至2700亿，增量主要是房地产成交回暖带动居民房贷需求的回升。3月居民中长期贷款，增加600亿至929亿。此外，虽然短期贷款仍是贷款冲量的主要力量，但并非市场所认为的没有实质意义，原因在于经济复苏早期，短期贷款增加较多是正常的，同时也表明民间信贷需求(非城投类)是在提升的。而随着经济复苏推进，预计对中长期信贷的需求也将慢慢提升。总体而言，我们认为，3月信贷数据对经济复苏具有积极的意义。当然，我们并不认为后续信贷会因此不断持续在1万亿的高水平，毕竟3月企业中长期贷款基本未有增长，说明在地方政府债务问题下，贷款另一主力——平台贷的明显增长仍有待政策进一步放松。

信贷超预期或仍在央行底限之内，二季度放松态度不会改变。3月信贷之所以能够超预期增长，很重要的原因在于央行政策的放松态度。主要体现在资金面的主动宽松上，3月7天回购利率平均维持在3.1%左右。此外，在货币市场利率整体下降的过程中，理财产品回报率也在下降，存款继续向银行体系回流，相应进一步缓解存贷比的供给制约。3月四大行占比估计只在30%左右，为去年9月以来的最低水平，显示中小行信贷投放能力得到明显改善，而资金面宽松和存贷比改善是其中关键。不过，虽然3月信贷投放超预期，但我们认为，应该还在央行的容忍范围之内。一是，一季度总体信贷未越过底限。月信贷累计增长2.46万亿左右，若按全年8万亿来算，占比在30%左右，与去年同期持平，基本符合以往3:3:2:2的投放惯例。二是，中长期贷款增长仍是相对偏低的，3月占比仅为27%。因此，我们认为，在二季度物价整体回落趋势不变，压力明显缓解的情况下，预计央行不会因此改变之前的放松态度。

3月信贷一改之前颓势，对经济复苏具有积极意义。3月信贷投放总体表现明显好于1、2月，一是，3月信贷投放1.01万亿，明显高于市场预期的8000亿左右，扭转了之前信贷增长持续低于预期的表现；二是，3月信贷环比多增3000亿，同比多增3300亿左右，而且季末冲量行为较为明显，显示银行还是有放贷冲动的；三是，3月中长期贷款较上月增加600亿至2700亿，增量主要是房地产成交回暖带动居民房贷需求的回升。3月居民中长期贷款，增加600亿至929亿。此外，虽然短期贷款仍是贷款冲量的主要力量，但并非市场所认为的没有实质意义，原因在于经济复苏早期，短期贷款增加较多是正常的，同时也表明民间信贷需求(非城投类)是在提升的。而随着经济复苏推进，预计对中长期信贷的需求也将慢慢提升。总体而言，我们认为，3月信贷数据对经济复苏具有积极的意义。当然，我们并不认为后续信贷会因此不断持续在1万亿的高水平，毕竟3月企业中长期贷款基本未有增长，说明在地方政府债务问题下，贷款另一主力——平台贷的明显增长仍有待政策进一步放松。

信贷超预期或仍在央行底限之内，二季度放松态度不会改变。3月信贷之所以能够超预期增长，很重要的原因在于央行政策的放松态度。主要体现在资金面的主动宽松上，3月7天回购利率平均维持在3.1%左右。此外，在货币市场利率整体下降的过程中，理财产品回报率也在下降，存款继续向银行体系回流，相应进一步缓解存贷比的供给制约。3月四大行占比估计只在30%左右，为去年9月以来的最低水平，显示中小行信贷投放能力得到明显改善，而资金面宽松和存贷比改善是其中关键。不过，虽然3月信贷投放超预期，但我们认为，应该还在央行的容忍范围之内。一是，一季度总体信贷未越过底限。月信贷累计增长2.46万亿左右，若按全年8万亿来算，占比在30%左右，与去年同期持平，基本符合以往3:3:2:2的投放惯例。二是，中长期贷款增长仍是相对偏低的，3月占比仅为27%。因此，我们认为，在二季度物价整体回落趋势不变，压力明显缓解的情况下，预计央行不会因此改变之前的放松态度。