日常消费品需求回暖引种紧荐股物业

由于巨灾保险缺位 日常消费品：需求回暖引种紧 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

一、供需失衡，行业周期拐点已至。我们认为在祖代鸡引种量继续下降及禽流感消散需求回暖的双重作用下，行业比去年同期迎来显著回暖。

引种受限：2018年，白羽肉鸡协会制定引种配额是90万套。但是新西兰、安伟捷可供中国的量在 万套，益生引种曾祖代波兰哈伯德自产祖代产能介于20万- 0万套之间，我们预计全年供给在65万套。

毛鸡需求：受强禽流感影响白羽鸡17年消费下降8.7%，随着疫情消散，我们在分析了主要下游消费渠道后判断白羽鸡消费将重回增长态势。

鸡苗价格：18年2月商品代鸡苗单价一度超过 .52元/羽，比去年同期上涨858%。是股票价格相关度较好的同步性指标。

二、供给疲软：祖代供给依旧偏紧，且强制换羽已强弩之末无法持续。我们认为当前时点下白羽鸡引种处于紧平衡状态。白羽鸡供给的绝对核心逻辑在于强制换羽的数量和可持续性。

祖代供给：目前全国祖代种鸡存栏量（后备+在产）11 .77万套。其中，在产85万套，后备29万套。扣除17年1季度后引种量和今年上半年的引种量，年换羽率在50%以上，可估算出强制换羽规模保持在 0万羽以上。

换羽预期：我们认为随着引种带来的换羽（祖代、父母代）总基数明显变小，白羽鸡种业公司为了压制换羽，出售种公鸡比例下降（将下降种公鸡出售比例）。白羽鸡产业17年的深度亏损也降低了企业换羽预期，祖代鸡在产存栏量将围绕80万套为中枢波动。

三、需求复苏：疫病退散需求修复疫病带来消费下滑：白羽鸡17年家庭消费和集团消费下降了10%（供给侧改革的工厂倒闭带来了城市外来务工人口的返乡加剧，工厂团膳不断减少），食品加工厂和快餐稳中有降。据测算，全年白羽鸡肉消费下降8.7%。鸡肉产品综合售价仅为8900元/吨，同比下降9.6%。

我们认为受禽流感消散，白羽鸡17年下降较多的家庭消费和集团消费有望回暖。在中美贸易战格局下的白羽鸡下游加工企业有望进口转内需，支撑肉鸡价格上升。

我们预计18年白羽鸡总体消费量将比去年显著回升，快餐需求方面有望收复失地。预计18年鸡肉消费量比去年同期有 .9%的增长。

投资策略：先上后下先轻后重。我们认为随着中美贸易战的日趋升级，通胀之风将成为农业板块最大的助力，白羽鸡高确定性的业绩和三季度鸡价有望维持高位，使得白羽鸡产业无疑有巨大的投资吸引力。一是先上游后下游寻找禽链自周期带来的充分业绩弹性波动的投资机会，主要关注育上游种业企业；二是关注风险较低且中长期、盈利相对稳定的全产业链公司，重点推荐:圣农发展和民和股份。