海天味业中国味王超强者恒强了

投资要点：

海天味业建议积极申购，询价区间元。

预计公司年销售收入为83.58、97.69和114.42亿元，同比增长18.2%、16.9%和17.1%；归属母公司股东净利润15.98、18.76和23.51亿元（按7.49亿总股本计算，对应摊薄后EPS为2.13、2.51和3.14元），同比增长19.1%、19.2%和20.4%。目前调味品上市公司年平均估值水平为34XPE、21XPE，结合目前一级市场询价的总体估值水平区间，据此得出的相对估值区间为65.94元-85.34元。结合绝对估值结果为77.77元。我们给出海天味业的合理估值区间为77.77元-85.34元，综合一级市场发行情况和食品饮料板块整体估值情况，建议询价区间为元，建议积极申购。

海天味业是中国最大的调味品企业，主营产品为酱油、蚝油、调味酱类。年收入、利润复合增速分别是16.4%，19.5%，2013年前三季度扣非净利增31.8%，长期持续高速增长。公司采取分销商/联盟商两级架构的销售体系，在全国范围内建立了完整的产业链和销售络体系，在国内调味品市场，公司产品、渠道优势明显。预计未来5年公司将持续保持20%左右的利润增速持续成长调味品行业是常青行业。公司拥有强大的品牌、产品、渠道和规模优势。2012年公司调味品销量达到147万吨，主营业务业务收入70.7亿元，毛利率为37.28%，在行业中中处于领先地位。随着募投项目海天高明150万吨酱油和调味酱扩建项目完工，将缓解公司产能不足的瓶颈，市场占有率进一步提高。

只能管得了一时 未来公司将按照“深耕主业，产品多元化发展”的理念，坚持以酱油产品为主导，充分利用酱油产品开拓的市场促进蚝油、调味酱、复合调味料等其它调味产品的销售，加速开发高端产品，利用行业龙头企业的市场地位、品牌影响力和产业化优势，积极推动行业整合发展，巩固公司的龙头地位。