华龙证券灾后重建短期提振市场中期经济结构公开

华龙证券：灾后重建短时间提振市场 中期经济结构调整仍是主旋律 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2016年7月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.9%，较上月下落0.1%，在三月回升至临界值之上后首次跌破50%，处于收缩区间。在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新定单指数、供应商配送时间指数高于临界点，从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。

7月PMI指数49.9%，较上月下降0.1%，位于临界值之下，处于收缩区间。

分企业规模看，大型企业PMI为51.2%，比上月上升0.2个百分点，持续高于临界点；中、小型企业PMI分别为48.9%和46.9%，比上月下降0.2和0.5个百分点，连续两个月回落，均低于临界点。

从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新定单指数、供应商配送时间指数高于临界点，从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。生产指数为52.1%，比上月回落0.4个百分点，高于临界点，表明制造业生产继续保持增长，增速有所放缓。新订单指数为50.4%，虽比上月微落0.1个百分点，仍保持在临界点之上，表明制造业市场需求增速略有放慢。从业人员指数为48.2%，比上月回升0.3个百分点，低于临界点，表明制造业企业用工量降幅小幅收窄。原材料库存指数为47.3%，比上月回升0.3个百分点，继续位于临界点以下，表明制造业主要原材料库存量降幅有所收窄。供应商配送时间指数为50.5%，虽比上月回落0.2个百分点，但仍位于临界点之上，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。

点评：

2016年7月PMI指数49.9%，从数据上看有以下几个特点：

第一，极端天气导致生产经营活动锐减。受超强厄尔尼诺现象影响，强降雨天气席卷我国大部分省市，特别是长江中下游部份地区洪涝灾害严重，对相干地区的生产、运输等造成较大影响。本月生产指数为52.1%，比上月回落0.4%，其中江苏、安徽、湖北、河北等地的生产指数回落幅度较大。（凡事都有双面性，灾后重建又刺激生产和需求）第二，生产活动小幅减少，市场需求稍有回落，但仍处于扩大区间。需求端较上月稍有回落,生产指数较上月回落0.4%至52.1%，新定单指数较上月降0.1%至50.4%，新出口定单指数较上月大降0.6%至49.0%。从数据上看，内需与外需相较上月均出现下滑。市场需求增速放缓，扩张动力仍显不足。1至6月份固定资产投资同比增长9.0%，比1至5月份回落0.6%，其中民间投资增速继续回落，由1至5月份的3.9%回落到月份的2.8%。本月新定单指数为50.4%，低于上月0.1%，连续4个月回落。其中传统行业继续化解产能，压缩生产。

高耗能行业PMI为47.7%，比上月下落0.5%，连续4个月下行。

第三，大型企业景气度小幅回升，中小型企业景气度回落，其中小型企业景气度回落较大。大型企业在稳增长政策发力环境下，基建投资快速增长，7月景气度较上月小幅回升0.2%至51.2%，一直处于扩大区间。中型企业景气度比上月回落0.3%至48.9%，已连续两个月处于收缩区间。小型企业经营状态主要受新出口订单影响，最近两个月新出口订单指数已跌破临界值并延续下滑，加上国际政治的复杂与经济的疲弱，新出口订单的好转在短期内困难较大。

第四，从业人员指数较上月明显回升。从业人员指数较上月回升0.3%至48.2%。本年度中采指数首次跌破临界值，处于收缩区间。在中央“三去”政策的指点下，从业人员指数的回升难能可贵，充分保障了“3去”工作的延续展开。7月生产指数仍处于扩大区间，加上7月灾后重建和正常开工生产。8月的从业人员指数有望继续好转。