机械制造弱复苏下强者恒强的

机械制造：弱复苏下 强者恒强 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2014年第三季度交通票务预订量同比增长98% 摘要：

行业外部的宏观经济环境将呈现弱复苏的特点。下半年以来固定资产投资增速回升是对之前调控超调后的纠偏，新的一轮投资周期在明年启动的概率不大。新政府换届后，首要工作是推动经济转型和改革，这意味着它将容忍较低的经济增速。投资在明年仍将扮演经济发展“稳定器”的角色。

行业去库存周期将在年底时结束。从行业整体的库存周转率来看，由于库存去化的速度慢于收入下滑速度，上半年库存周转率明显偏低，而 季度末库存周转率已接近2008年同期时的情况。我们预计年底时行业整体的库存周转率将达到一个较合理的水平。

明年行业复苏的强度将弱于上轮周期的水平。基建与房地产投资恢复是明年行业发展的推动力，但复苏的强度不乐观，同时由于目前工程机械下游客户的盈利能力普遍不强，制约了购买新机的能力。因此我们预计201 年工程机械行业收入增速在15%～20%之间。

市场份额将不断向龙头企业集中。在以成本领先为核心竞争要素的市场中，企业的竞争力体现在对产业价值链的整合上，基础就是企业规模。因此行业内的企业都会想办法扩张，产能过剩将会是行业未来发展的常态，行业竞争的结果将是市场份额向有规模优势的龙头企业集中。只要龙头企业销售规模不出现大幅下降，其盈利能力不会因行业产能过剩而下滑。

投资策略：明年工程机械行业的投资机会主要来自三方面：一是行业发展环境好转后，投资者风险偏好改善带来的估值提升。机会体现在中联重科、三一重工、徐工机械这样的一线龙头品种中。二是部分下游领域需求复苏可能超预期，看好土方机械的需求恢复，建议关注柳工、恒力油缸等。三是新政府未来将重点推动新型城镇化，推荐市政建设产业链上的相关企业，如从事公路养护设备制造的森远股份，新进入消防车市场的海伦哲等。

重点推荐公司：中联重科、三一重工、柳工、森远股份、海伦哲。