日常消费品阵痛之后迎新生荐股的

日常消费品：阵痛之后迎新生 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

玉米临储取消在即，种植结构调整政策频出： 月底，国家发改委就推进玉米收储制度改革召开媒体通气会，表示2016年东北三省和内蒙古自治区的玉米临时收储政策调整为“市场化收购”加“补贴”的新机制；4月底，农业部副部长陈锡文在2016中国农业发展论坛上再次说明玉米的价格政策改革三个方向，一是价格由市场决定，二是对农民受益进行适当补贴，三是引导农民调整结构，并表示兜底价格与补贴政策正在研究制定中，未来还将继续调节主要粮食作物比价合理；5月初，农业部发布会说明了春播种植结构实现初步调整，玉米种植意愿下降2000万亩以上，大豆恢复性增长600万亩，小麦与稻谷保持稳定；近日国储陈玉米拍卖启动，价格从1500元/吨起拍。总体而言，种植链四大品种的调整步伐坚定，继棉豆之后玉米再推“直补”，未来价格走势将会如何，我们从玉米政策的历史沿革、国际通行做法以及市场化展望进行全面解析。

我国近十年来对粮食主要品种稻谷、小麦、玉米采取了托市收购，包括最低价格收购和临时存储收购，形成市场托底价。这一政策在保护农民种植积极性，稳步提升我国粮食产量的同时，也逐步出现了内外价格倒挂、国内库存高、财政压力大和供需不匹配等一系列问题。在2007年对玉米开始实行临时存储收购后，国内收储价格逆全球价格走势而动，持续稳定增长，刺激种植面积上升、抑制自产的玉米消耗、促使进口及替代品增长，大量玉米进入国库，当前库存高达2.5亿吨，供需严重失调。借鉴国际经验，为了改善当前现状，推动玉米价补分离势在必行，发挥无形之手的作用又提高补贴效率，可以同时保障国家对粮食安全的战略要求与提升农产品的国际竞争力。

我们认为玉米直补政策将带来四点变化：1）价格形成机制回归市场供需关系，国内玉米市场震荡下跌趋势成主流方向。2016年下半年，我们认为玉米价格乐观预期的底部可能在进口和替代进口的价格，即1400～1500元/吨；而悲观预期的底部可能会出现在1200元/吨，是国内玉米的种植盈亏线（包括土地流转费用与运输、损耗等和人工成本，不含直补），消化库存2000万吨；2）价格下降导致种植利润下降，玉米种植面积适度减少，实现去产能、去库存，优化种植结构 ）向优势产区集中，通过规模化生产降低成本；4）发展全国系统、科学布局的粮食流通络，提高运输流通效率。

我们认为年内玉米价格还将震荡走低，价格波动主要看国储的拍储节奏。鉴于国储庞大的库存调节能力，除非消费出现爆发式超预期增长、天气影响出现的超预期减产等不可预测情况，现货价格难有大幅度起色。

战神Z7M在系统运行上也表现出色。它 长期来看，直补政策对于完善我国粮食价格形成机制、粮食种植结构和粮食流通市场，提升粮食种植效益和竞争力都有重大意义，未来发展值得期待。短期内玉米价格低将使下游的玉米深加工企业和饲料企业受益，长期来看利好于种植类和粮食流通类企业。我们维持大种植板块为“增持”评级：从产业投资角度来看，农资（农药、化肥、种子）消费、规模化种植服务继续具备较好的对抗周期风险能力，精选个股将从符合产业趋势的、具备成本与产品优势等角度综合考虑，建议关注象屿股份、登海种业、史丹利等。