金融自营收入改善业绩超预期位置

金融：自营收入改善 业绩超预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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24家上市券商披露12月业绩数据，合计实现营业收入 71.4亿元，环比增长49.9%，实现净利润126.6亿元，环比上升2 %。

分析判断：

1、单月业绩分化，年末费用计提拉低净利率12月，券商业绩分化明显，盈利和亏损的券商各占一半，6家券商盈利翻倍；除长江证券和国金证券外，22家券商营业收入环比增长，半数增幅超过50%。其中，东吴证券环比增长接近1.5倍，增幅最大。

年末费用计提，券商净利润率大幅下滑。因年底增加员工薪酬和资产减值损失等费用计提，历年12月券商账面净利润均有一定幅度缩水。去除方正证券亏损影响，2 家上市券商12月份净利润率为 5.25%,较11月份大幅下降597bps。

2、业绩环比改善超预期，自营和投行业务弥补经纪业务收入下滑12月股票市场缩量震荡，占收入比重40%以上的经纪业务收入回落、信用业务略增、投行业务收入虽提升但收入贡献仅10%左右，同时受到年末计提费用等压力，上市券商营收环比增长接近50%、净利增长2 %，超市场预期。

市场交易萎缩，经纪业务环比回落。12月，市场总体呈现缩量震荡态势，日均交易7889.5亿元，环比下滑25.6%，券商经纪业务收入预计环比回落明显。

两融日均余额小幅增长，信用业务环比略升。12月沪深两市的融资融券日均余额为1.18万亿元，环比增长2%，两融业务收入略有提升。

IPO重启、再融资扩大，投行业务收入提升。IPO的重启，券商承销保荐业务收入12.6亿元；再融资募资金额环比增长68%，提升承销保荐收入70%。

自营业务增长为业绩改善的主要驱动力。12月股市和债市收益率环比改善明显、自营业务的收入占比约 0%，券商业绩环比增长的动力主要来自于自营收入。

、2015年券商业绩靓丽，2016年增我省还将光伏发电规划纳入城乡规划长承压五家券商净利润全年达到100亿以上，分别是中信证券、海通证券、广发证券、华泰证券和招商证券。光大证券、东吴证券业绩增长200%以上。总体来看，业绩增速靠前的主要为特色经验、发力互联金融的中小券商，以及经纪业务收入贡献较高的传统大型券商。

展望2016年，受高基数影响，证券行业整体业绩承压，或较2015年水平小幅下滑，但仍将受益于市场规范和改革推进：1）市场进入修复期，波动持续、风险降低，市场趋于稳定、规范，投资者信心恢复，券商面临的行业风险降低；2）金融改革加速推进，实施注册制、完善新三板制度、建立战略新兴板等将增加资本市场的供给； ）保险资产和社保基金的入市为市场提供增量需求，券商投行、两融、资管等业务将有较大增长空间。

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