金融贷款放量或与宽松方式有关位置

金融：贷款放量或与宽松方式有关 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

事件描述央行发布《2016年1月金融统计数据报告》和《2016年1月社会融资规模增量统计数据报告》。

事件评论贷款总量超出预期，剔除季节因素我们认为央行的MLF、PSL等一系列宽松操作也是主要原因之一。1月新增人民币信贷达2.5万亿，同比增加了1.04万亿，据之前媒体报道上半个月便达1.7万亿，两次的数据均超出了市场预期。我们认为，贷款放量尤其是下半个月再次超出预期的一个重要原因或来自央行的MLF、PSL的一系列宽松操作。1月央行MLF净开展6125亿，PSL净开展14 5亿，合计达7560亿。与降准相比，虽然都是补充金融机构流动性，但不同的是，前者对金融机构来说成本无疑更高， 个月MLF利率2.75%，1年MLF利率为 .25%，这也导致了银行由此获得的流动性是非常有动力配置高收益资产，比如贷款。所以，从这个角度来看，如果通过MLF、PSL这种方式来补充流动性的话，金融机构贷款投放动力也会随之变大，从而导致补充银行间流动性的效果肯定大大不如降准。

存款随贷款一起有所放量，对应货币供应量增速也大幅上升。M0、M1、M2同比增速分别为15.1%、18.6%、14.0%，其中春节因素导致流通中现金单月大幅增加9 00亿，预计节后M0增速将如期回落。M1增速高企并不是单纯1月所致，事实上自去年9月以来企业活期就增加比较多。

社融量再次超出预期，结构上并无太大变化。依然是汇率因素导致外币贷款持续下降；委贷、信托、未承兑银行汇票的表外融资规模自去年12月开始有所恢复，1月达405 亿；企业债和股票的直接融资量继续稳步增长，预计增长趋势仍混这正是ENIGMA的特点淆概念将持续。

总体而言，企业中长期贷款占比保持了42%的较好水平；社融规模也延续了12月向好的迹象，实体需求虽然偏弱但依然平稳；居民中长期贷款将受益于调降房地产首付比例而可以保持适当乐观；短期人民币汇率的单边贬值预期渐消，市场情绪有望逐步转暖。