有色金属业绩大幅下滑继续等待风险释放的

有色金属：业绩大幅下滑 继续等待风险释放 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012年上半年有色金属业绩大幅下滑50. 6%。产品价格下跌而成本居高不下，导致有色金属行业2012年业绩出现大幅下降，2012年上半年有色金属行业上市公司实现营业收入40 7.96亿元，同比略有上涨9.9 ％；实现营业利润145.52亿元，同比大幅下滑48.52％；实现归属上市公司净利润100.52亿元，同比大幅下滑50. 6％。

细分品种看，2012年上半年仅磁性材料上市公司业绩出现增长，其余细分品种业绩均是大幅下滑，其中铝业公司、铅锌类公司业绩大幅亏损，铜业公司业绩下滑4 .57%，黄金类公司受益于较为强劲的金价走势，业绩仅小幅下滑 .74%；小金属类上市公司业绩则下滑 8.55%。

我感觉很棒 2季度业绩同比、环比均是下滑。2季度金属价格再度震荡下行，无论是价格同比还是环比1季度均是大幅下跌。受此影响，有色金属在2012年2季度业绩继续大幅下滑，整体同比下滑了68. 2%，环比1季度则下滑 6.84%，显示了其整体盈利状况在恶化。

毛利率大幅下滑、存货依然高企、资产减值损失增加。2012年中报有色金属综合毛利率为9.77%，同比大幅下滑了 .0 个百分点，比1季度也是继续下滑。存货继续高企，据wind数据库显示，75家可比有色上市公司2012年中报的存货金额为1467亿元，同比去年同期增长7.2 %，比2011年底也增长了5.24%。不断高企的存货显示了下游需求的低迷。资产减值损失增加，中报75家可比有色上市公司的资产减值损失累计为14. 5亿元，同比增长了18%。

继续等待风险释放，维持“中性”。展望下半年，我们认为全球经济将继续低迷，复苏的步伐很缓慢；国外欧元区和部分新兴国家的货币宽松趋势将延续，但美国QE 年内难出台。最大不确定因素来自欧债危机，西班牙债务危机随时有爆发危险，对金属价格形成很大风险。此外，还需考虑中观层面，即金属价格下半年仍将是易跌难涨，且需求不振背景下企业盈利仍将继续下行，业绩风险还有待继续释放。

鉴于此，我们倾向于下半年有色金属的投资机会仍没有到来，仍是风险大于机会，有色金属的反转时机尚不成熟，还须静候泰来，我们维持有色的“中性”评级。细分品种看，黄金在经济低迷下具有一定的避险和保值功能，金价下跌空间十分有限，而目前黄金股估值普遍处于历史底部，中期投资价值凸显，可中线介入，如山东黄金、中金黄金。其他金属尚需等待介入时机。