日常消费品长期费用投放有望趋于理性荐股牛

日常消费品：长期费用投放有望趋于理性 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周食品饮料板块上涨 .1%，跑赢沪深 00，其中调味发酵品（+5.8%）涨幅最大，黄酒（-0.2%）跌幅较小。长期费用投放有望趋于理性，关注乳品龙头机会。18年上半年乳品行业竞争较为激烈，估计上半年费用投放主要来自伊利和蒙牛。龙头较高强度费用投放虽然短期内会导致利润率承压，但有助于提升市占率、挤压杂牌利润空间，且如果高强度费用投入未导致龙头间竞争格局发生明显变化，长期费用投放有望趋于理性，2019年龙头有望出现较高的业绩弹性。根据我们估算，18年月规模以上销售费用同比增16%，环比已经有所放缓，因此9月份建议重点关注伊利。关注三类机会，（1）基本面被误读的错杀品种；（2）复苏传导的机会；（ ）估值切换品种。推荐组合：舍得酒业、山西汾酒、顺鑫农业。

中银观点一周市场回顾-食品饮料上涨。上周食品饮料板块上涨 .1%，跑赢沪深 00，其中调味发酵品（+5.8%）涨幅最大，黄酒（-0.2%）跌幅较小。

长期费用投放有望趋于理性，关注乳品龙头机会。18年上半年乳品行业竞争较为激烈，国家统计局数据显示月规模以上销售费用同比增20%，但根据1Q18费用增量判断，估计上半年费用投放主要来自伊利和蒙牛。龙头较高强度费用投放虽然短期内会导致利润率承压，但有助于提升市占率、挤压杂牌利润空间，且如果高强度费用投入未导致龙头间竞争格局发生明显变化，长期费用投放有望趋于理性，2019年龙头有望出现较高的业绩弹性。根据我们估算，18年月规模以上销售费用同比增16%，相比1Q18（+24%）已经有所放缓。因此9月份建议重点关注伊利。

关注三类机会。（1）基本面被误读的错杀品种。市场对舍得酒业、山西汾酒的渠道库存、2季度销售情况有误解，近期回调幅度较大，当前估值水平已位于较有吸引力的区间。（2）复苏传导的机会，包括白酒的顺鑫农业，葡萄酒和黄酒龙头等。（ ）估值切换品种。龙头企业是食品行业中确定性最高的群体。随着下半年的到来，预计品牌壁垒高、规模效应明显的龙头企业，2、 季度业绩将陆续兑现，4季度可顺利完成估值切换，贵州茅台、五粮液、安琪酵母等品种，都值得重点关注。

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行业重大数据变化7月进口大麦数量同比-16.7%，大麦单价同比+ 4.5%；7月IFCN原奶价格同比-10. %，国际饲料价格同比+4.6%；8月生鲜乳价格同比-0.8%；8月猪粮比同比-0.95；8月生猪价格同比-4.9%，仔猪价格同比- 1.2%。

风险提示高端酒库存超预期、原料成本上涨幅度超预期。