家用电器家电业库存异常增加是隐忧荐股的

家用电器：家电业库存异常增加是隐忧 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

凭借结构升级与品类创新推动成长按中信行业分类标准划分的家电板块2018年中期营业总收入高达6060亿元，创出历史新高，较上年同期增长14.16%；净利润450亿元，增长18.8%。行业的成长主要来自于产品的大规模结构升级与品类创新。

产品表现各异空调一枝独秀上半年家电各产品线表现差异极大，空调一枝独秀，维持较好增长，其它产品特别是大厨电出现下滑。空调业据产业数据,上半年厂家出货9070万台，同比增长14. %，其中内销和出口分别同比增长21.6%、12.4%。

盈利能力分化家电行业整体中期毛利率达24.22%，较上年同期微降0.57个百分点。基于原材料上涨的大背景，家电业整体上凭借涨价保持了盈利能力的稳定。就销售净利润率指标看，小家电和白电都在9%以上，而黑电净利率仅2.42%、照明仅 .16%。由于行业竞争格局的差异，在盈利能力上的差距仍将延续。

库存异常增加后期趋势堪忧今年中报全行业存货高达1415亿元，较上年同期增加160亿元。其中比较突出的产品如空调库存上半年高达 920万台，处于增长28. %的高水位，这已经警示了行业下半年乃至明年行业增速陡然下滑的极大可能性。从7月份空调出货内销下滑5.1%、零售下滑 1%的增速看，行业未来2年将受高库存的显著不利影响。

龙头独享盛宴行业集中度高企上半年行业集中度进一步集中，三巨头美的、格力、海尔的优势进一步加强，三家巨头的收入占比达到5 .5%，净利润占比达到67.8%。

对园区规划体系进行了系统梳理、全面完善。截至目前 投资策略基于行业竞争格局的寡头效应，投资机会来自于寡头的份额与净利润率双提升：基于行业天花板的不断突破，投资机会来自于品质提升与品类创新，如新兴家电中集成灶、洗碗机、吸尘器、按摩椅等销售增长突出的品类。

具体投资机会：1）白电业寡头垄断带来的市场溢价机会，推荐美的集团（000 .sz），格力电器()，青岛海尔()；2）消费升级带来的档次提升机会，推荐小天鹅()、老板电器()、苏泊尔(0020 )； ）消费升级带来的新品类导入机会，推荐浙江美大()、奥佳华()。

风险提示房地产失速、国内销售剧烈下滑、国外市场出口遇阻、盈利能力下滑