家用电器双下行趋势叠加荐股覆盖

家用电器：双下行趋势叠加 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

隧道都远优于桥梁。”市涡河人民大桥、建安大桥工程建设指挥部部长戴军介绍说 报告要点引言与概要年初以来A股急剧下跌，家电板块虽有一定防御性但也未能幸免，我们认为在系统性风险影响下板块中低估值蓝筹跟跌存在一定不合理性；考虑到市场对16年整体投资预期回报率有明显降低，同时叠加无风险利率下行趋势，白电基于其自身稳健成长及高股息率类债属性带来的稳健投资价值日益显著，在此我们特推出《这个时点如何看家电》系列第二十四篇，探讨目前家电板块投资机会。

观点及结论市场预期收益率下降，家电板块相对优势显现：受人民币贬值预期、年初以来大盘连续回调等因素带来负面情绪影响，目前市场对16年整体资产投资预期回报率明显降低，在此背景下传统家电股长期稳健投资价值或逐步得到市场重视：一方面，基于行业成长空间及稳定的竞争格局，家电龙头长期业绩确定性依旧存在；另一方面，高股息率在国内无风险利率下行背景下比较优势持续凸显；当前市场错杀为传统价值家电配臵带来良机。

低估值铸就安全垫，长期估值存上行预期：根据格力及美的16年盈利预测，其对应目前股价PE分别仅为7.09及8.07倍，从横向及纵向比较来看均位于历史偏低水平，市场震荡格局下低估值为公司铸就极高安全边际；且从长期来看，海外白电企业等类债资产在其国内经济增速中枢下移且无风险利率下降过程中，其在股息率期望逐步下行背景下估值中枢均有相应提升；总的来说，白电龙头短期估值存在安全边际，长期有上行预期。

行业库存稳步去化，基本面表现依旧稳健：此前市场对空调行业渠道库存偏高存在疑虑，但一方面零售端增速与厂商出货增速落差持续存在表明渠道库存正在稳步去化，另一方面当前较低估值显示市场对白电龙头短期收入承压已有充分预期；虽然空调行业去库存或延续至今年上半年，但长期来看空调行业潜在增长空间仍较为可观，且在原材料价格维持低位及产品结构持续升级背景下，家电龙头长期业绩稳健增长依旧存在最强确定性。

三个维度正向驱动，维持行业“看好”评级：当前市场急剧调整及预期收益率下降背景下，白电稳健配臵价值正逐步得到重视，且近日超跌后价值修复值得期待；长期来看在国内无风险利率下行趋势下，白电龙头稳健成长、较高股息率及可预期的估值中枢上移均将成为驱动股价稳健上行的动力；维持行业“看好”评级，持续推荐业绩稳健增长、估值历史低位的价值龙头美的集团、格力电器、小天鹅A、华帝股份、老板电器及苏泊尔。