东吴证券守正出奇行业配置体系初探与当前配吗

东吴证券：守正出奇 行业配置体系初探与当前配置建议 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在食堂吃饭 报告摘要：

行业配置旨在评判哪些行业未来有更好的风险收益比。基于我们对股价的理解，提出“守正出奇”行业配置思路：以确定性强的价值判断为基础，发现不合理，我们相信不合理终会得到修正，此谓“守正”；在不同市场环境对影响市场行为的因素进行具体分析，判断不合理何时会进行修正，此谓“出奇”。

我们的策略不刻意追求涨幅最大，重点在于：无论市场涨跌，大概率都可超越指数。

估值比较评价：我们以ROE-PB比较方法为基础。在计算ROE时，强调财务数据调整。采取自下而上的方式比较行业估值：

把所有上市公司放在一起比较，分别对每家上市公司的盈利和估值进行评价并且打分，汇总为行业评分。最终通过综合评分和矩阵分析两种方式相结合，找到相对低估的行业。

市场行为分析：分别观察市场风格和市场情绪。我们从经济周期、经济发展脉络、股市牛熊周期等角度判断市场风格，预测市场偏好；跟踪市场情绪，观察市场偏好的程度，判断是否出现贪婪或恐惧，识别动量或反转效应。