海天味业万事俱备谋发展扬帆起航正当时呢

核心观点：

公司未来将长期受益于调味品行业的集中升级目前调味品及发酵制品行业的整体收入规模已将近2200亿元，在经历近十年的高速增长后，行业增速目前大约在15%左右。行业利润总额比率自2003年以来也持续提升，于2011年达到8%后，便稳定维持在此以上的水平。随着中国经济的持续发展和居民消费能力的逐步提高，调味品行业仍将以较快速度持续增长。

整合行业资源势在必行，作为调味品行业中规模第一的龙头企业，公司将在以后的市场竞争中占据更大的优势。我们认为，公司将长期受益于市场集中趋势下，人均消费量增长所带来的巨大空间。

产品“多样化+高端化”快速提升盈利能力公司2013年底全新推出的超高端产品海天老字号系列，一经上市便获得了较高的消费者认可度，预计未来可进一步提升其高端产品的销售比重，对吨产品价格和毛利率的稳步提升将贡献极大。满足公司长期发展利益，使其盈利能力得以进一步增强。

同时，公司目前以酱油为主力的产品结构已得到了市场的广泛认同与接受，且地位稳固。看好其未来向调味品其他品类乃至衍生食品的扩张路径。

渠道机制与模式提升有利于市场份额迈入上升通道公司对员工的考核与薪酬体系十分健全，立足于人才的长期职业发展，能充分调动其积极性；同时，核心高管直接持有公司股份，激励机制较为得力。

未来公司的发展目标十分明确，在通过募投项目解决产能瓶颈问题后，将在现有全国化渠道基础上，一方面继续填补空白市场，另一方面对各级市场进行深度开发，最终实现市场份额的进一步提升。

稿源：光明 行业估值的判断与评级说明预计年EPS分别为2.13/2.42/2.97元。按照51.25元/股的发行价格，PE分别为24/21/17倍，对比2014年行业倍的可比估值区间，建议可进行申购。