莫尼塔几周的时间里发生了几十年来所发生的位置

莫尼塔：几周的时间里发生了几十年来所发生的一切 类别： 机构： 研究员产糖量791.5万吨：

[摘要]

核心提示“发达国家消费，中国制造”是2001年开始全球经济的主导格局，也决定了过去10余年资产价格的走势。而这一格局基本上是在2001年末的那几周之内形成的，即：IT泡沫后，美国为刺激国内消费和反恐而维持弱势美元、中国加入WTO和欧元正式流通。而2008年全球金融危机破灭意味着发达国家以巨量双赤字支撑的超前消费已经难以为继。站在当前时点，页岩气带动能源革命以及人民币国际化有可能成为未来10年对全球资产价格格局产生重要影响的两个因素。短期来看，政府稳定经济增长以配合有序推进人民币国际化的动机意味着政策持续偏暖的概率更大，并最终有助于A股在近期维持震荡上行的走势。

报告摘要过去这十年及早买房、买大宗商品是无比正确的选择：2000年以来中国房价、大宗商品（尤其是以铜为代表的硬大宗商品）以及相关股票的价格涨幅可能让投资者印象尤为深刻。这一资产价格走势背后的决定性因素是：中国以出口和投资带来历史上大国最快的经济增速。而这一趋势在2001年前后就已经注定。

2001年IT泡沫破灭以及9.11恐怖袭击促使美国全面转向财政扩张和低利率刺激消费的政策方向。其导致的后果是：（1）财政和贸易“双赤字”大幅抬升；（2）长周期维持弱势美元以转嫁债务成本；（ ）大幅增加对中国产品的进口需求。这一模式看起来已经难以延续。

2001年加入WTO后，中国逐渐形成了“外需拉动制造业产能扩张–地产–基建”的增长模式，而外汇占款带来的被动货币扩张则为这一模式提供了流动性。去年以来政府推进中长期改革的决心显然意味着这种增长方式已经走到了尽头。

2002年初欧元正式流通，欧元区成立强化了“中国生产，发达国家消费”的模式。大量南欧国家进入欧元区享受了与其经济体质不相吻合的低融资成本和高本币购买力，二者均促使南欧国家在过去10年过度超前消费，而现在已经到了埋单的时候。未来还将继续埋单。

三大经济主体支撑过去10年全球增长模式的因素均难以为继，新的增长模式仍不清晰，但是页岩气革命和人民币国际化是两个可见的、并可能影响未来10年格局的重要因素。页岩气对美国能源战略产生的影响可能进一步传导到全球制造业分工和地缘政治格局。而过去几周里面开始明显加速推进的人民币国际化（人民币完全可兑换和开发国内金融市场）足以对国内外金融市场带来系统性影响和变革。

短期而言，基本面偏弱以及政府维持经济稳健以有序推进人民币国际化的动机意味着政策持续偏暖的概率更大，有助于A股在近期在极偶尔的时机下维持震荡上行的走势。