长江证券上游行业年年度业绩前瞻位置

长江证券：上游行业2015年年度业绩前瞻 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点钢铁：挤压上游红利难以持续，行业盈利恶化至现金亏损受2015年下游行业普遍去库存影响，钢铁行业需求降至历史冰点，钢价跌幅继续扩大：全年粗钢产量降2. %，为自1982年以来首次下降；Myspic钢价综合指数全年下跌28.04%，为自1997年指数创立以来年度最大跌幅且绝对值创出历23时5分史最低。原料价格走势向来与钢价同步，2015年矿价跌幅也继续超过钢价，中游依然挤压上游，但钢材销售量价齐跌导致产业链利润总量急剧收缩，同时相对钢厂来说，矿石供给调整相对自由和灵活，使得冶炼环节在产业链利润份额分配中攫取不足，最终导致2015年冶炼利润大幅下行：已公布业绩预告的27家上市钢企全年亏损508亿元~5 亿元。不仅如此，2015年部分企业现金亏损，其中 季度现金亏损比例超过50%，4季度整体也不容乐观，存在倒逼破产退出可能。在下游建筑业、工业普遍低迷的情况下，2015年长板材、普特钢企业均亏损较大。

建材：全行业业绩同比下滑46%~77%，亏损率由10%增加至20%统计的60家建材上市公司中，全年合计净利润为16. ~ 8.5亿元，去年同期为71.4亿元，若以均值27亿元，计算同比下滑幅度为62%。再者，从亏损面上看，2014年该统计的60家上市企业中有6家企业亏损，亏损率为10%，而2015年为12家（以区间均值计算），亏损率达到20%。

煤炭：盈利继续下行，4季度亏损面近8成基本面弱势，板块全年业绩接近亏损。2 家样本公司2015年整体归属净利润18. .75亿元，同比下降95.58~88.98%，其中中国神华实现归属净利润161.45亿元，剔除中国神华后其余公司2015年归属净利润亏损115. .09亿元。4季度煤炭均价环比下跌，上市公司业绩环比下滑，2 家公司归属净利润亏损57. .78亿元，其目的是凭借独自标准抓住客户中神华上市以来单季首亏,主因计提资产减值。

交运：航空独领风骚，物流多点开花从4大细分板块的业绩预告数据情况来看，2015年的盈利情况从好到差依次为航空机场>物流公交>航运港口>公路铁路。但如果剔除一次性损益带来的业绩波动（主要是投资收益、资产处置和会计准则变更），那么航运港口行业的实际盈利表现会更靠后，我们倾向于认为，4大板块2015年的真实业绩表现好到差依次为航空机场>物流公交>公路铁路>航运港口。