金融配置营养彰显荐股位置

金融：配置价值彰显 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

保险：核心指标高增速，估值临近底部2016年四探秘仙境家上市保险公司年报公布，内含价值真实增速为17.5%-22.69%，新业务价值高增 2.2%-56.6%，核心指标保持高增速。16年除中国平安净利润逆势上涨15.1%，其他三家同比下降 2..9%，主要考虑15年基数较高与16年投资冲击影响。16年投资收益率为4.56%-5. 0%，较15年6.24%-7.8%明显回落。16年行业面临资产荒与低利率两大挑战，业绩回落幅度基本符合市场预期。行业当前对应17、18年P/EV为0.91、0.8倍，临近历史底部，持续推荐。考虑弹性估值推荐顺序：中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安。

证券：雄安概念激活市场，2倍贝塔的补涨品近期双方将进入中盘擒龙的攻坚战。行业板块热点不断，雄安概念激活市场，在难以准确把握强势板块背景下，具备高弹性特征的券商板块将是绝佳替代品种。今年以来，券商股上涨乏力，原因在于小利空不断：金融市场利率上升、强监管对交易量的抑制、再融资新政等。对未来一两季度展望，我们认为行业性利空逐渐出清和消化，而利好却在不断酝酿：雄安概念激活交易、一季报业绩、MSCI预期、机构投资者持仓临近冰点。因此，作为2倍贝塔的行业，券商2季度估值修复需求强烈。

推荐主线：1）综合实力雄厚、业务均衡的大券商，如中信证券、国泰君安、华泰等；2）事件性驱动的弹性券商，如国金证券和国元证券。

信托：短期量价齐升继续，资管新政对利润影响有限信托业协会公布2016数据，行业基本面表现出色：信托资产规模达20.22万亿元，同比增长24%，结束连续三年增速下滑态势；综合年化信托报酬率回升至0.7 %高位，同比上升0.2个百分点；在盈利能力增强同时保持有力风控，信托不良率0.58%，同比下降0.02个百分点。

当前，信托业务仍量价齐升，增资与上市融资不断上演，中长期“去通道化、规范化”。资管新规待出台，测算通道业务减半下，对行业利润影响约10%。

继续推进爱建（预期过会临近）、经纬，关注安信、陕国投。

风险提示：利率受突发因素影响波动超预期等