第一创业上游利润继续回落中游高端装备制造

第一创业：上游利润继续回落 中游高端装备制造崛起 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：１－５月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长２２．７％，增速较１－４月放缓１．７个百分点；其中５月份利润同比增长１６．７％，增速较４月份加快２．７个百分点。

核心观点：价格因素拖累１－５月利润增速继续放缓，但由于有出口回暖、及５－６月份企业投资收益集中到账的支撑，叠加去年同期利润基数明显偏低，今年５月当月利润增速有所加快。分行业看，上游利润高位回落，石油、钢铁、有色、非金属、化工等都有不同程度放缓；中下游利润有所改善，中游高端机械设备制造利润崛起，下游部分消费品行业利润也有所好转。而１－５月产成品库存终于迎来拐点见顶回落，这意味着我国库存周期也在见顶回落，下半年经济将面临较大下行压力。

展望未来，价格因素将继续主导企业利润变化，ＰＰＩ同比持续下降将拖累利润累计同比增速继续回落，但由于有出口回暖、以及中游装备制造崛起的支撑，预计利润增速的回落将较为缓慢。