幸福快乐中航证券君子不立于危墙之下依依不舍

中航证券：君子不立于危墙之下 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

信贷大幅下滑，中长期利率上行，股市压力较大12月末，M2增长1 .6%，增速比上月回落0.6个百分点；M1增长9. %。12月份人民币新增贷款规模4825亿元。社会融资规模为1.2 万亿元，月份融资规模总计17.29万亿元，同比多增1.5 万亿元。

月份社会融资规模同比增长9.7％，增速比月份回落 .8个百分点。

12月社会融资规模1.2 万亿元，较去年同期减少 982亿元，主要源于外币贷款、新增未贴现银行承兑汇票和企业债券融资的同比减少。环比来看，12月社会融资规模与11月持平，人民币贷款环比减少，非信贷部分环比增加。委托贷款和信托贷款增量稳定，未贴现银行承兑汇票环比大幅增长，近两年均表现出年末放量的规律，但由于12月市场利率再次出现一轮显著的上行，导致未贴现银行承兑汇票的增长与前两年相比偏弱。12月企业债券融资大幅缩量至229亿美国总统奥巴马当天在印度国会发表演讲时元，创年内单月新低，全年企业债券融资1.8万亿元，较去年大幅减少4551亿元，体现了监管趋严和利率高企的双重影响。

年末融资水平与货币增速低于预期，市场中长期利率继续上行，短端利率虽非常希望留在南京然已降至较低水平，但可以预期“钱荒”在未来将继续上演，整体利率中枢仍处于上行趋势中，上述因素导致14年融资水平弱于预期进而经济超预期下滑的风险提升，但由于年初信贷往往高增，这一风险在短期内难以得到数据验证，因此我们暂时维持14年全年新增信贷10万亿元，社会融资规模19万亿元的预测不变。

SHIBOR利率保持稳定，国债收益率高位震荡上周央行未进行任何公开市场操作，扣除到期资金上周共计净回收0亿。上周隔夜回购利率从2.77%上涨2.82%，上涨5个bp；7天回购利率从4.04%上涨到4.78%，上涨74个bp；2周回购利率从4.75%下跌到4.74%，下跌1个bp；1月回购利率5.68%上涨到6.96%，上涨52个bp。全国票据6个月直贴利率（月息）保持5.95‰不变。十年期国债收益率维持高位震荡格局，从4.65%小幅下跌至4.60%，下跌5个bp。

本轮资金恐慌已告一段落，短期不再是影响市场的核心因素。