宏源证券东欧硝烟未散西欧公投又起公开

宏源证券：东欧硝烟未散 西欧公投又起 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上两周经济数据整体保持美强欧弱格局，欧央行祭出降息+类QE组合拳，超预期加码宽松货币政策，推动欧洲股债双牛。低预期非农就业数据带来短期扰动，仍需防范美联储货币政策收紧带来流入新兴市场的资金放缓乃至逆转的风险，短时间关注苏格兰公投独立事件风险。

报告摘要：

美国复苏势头不减，欧洲货币加码宽松，新兴市场内部继续分化。美国二季度GDP和制造业PMI再创新高，企业支出开始增加，消费者信心大增，显示经济内生增长动能较强。欧洲经济前景仍不容乐观，旷日持久的地缘冲突使原本就在通缩阴影下的欧元区雪上加霜，经济复苏寸步难行；为支撑经济复苏、摆脱通缩阴影，欧央行在9月议息会议上祭出降息+类QE组合拳，货币政策加码幅度超出市场预期，欧股大涨欧元贬值。

新兴市场中巴西陷入衰退泥沼，市场寄希望于总统大选；俄罗斯受地缘政治负面影响，经济堪忧。

“沪港通”签署《四方协议》加上外部流动性宽松提振港股继续上冲。

“沪港通”将在国庆后的某一个周一正式启动，给市场带来提振。此外，欧洲央行加码宽松政策使外部资金充裕，港股上两周维持上涨势头，总体上涨0.51%。但是由于对美联储加息预期的耽忧，港股避险情绪有所升温。

欧央行祭出降息+类QE货币政策，推动欧债全线走牛，但欧元区货币政策可能仅限于类QE政策，由于直接购买国债的收益小于成本，短期内真正购债的QE措施推出概率不大。美国8月非农就业数据创年内新低，市场对美国就业情势感到失望；俄乌签署停火协议，欧洲股市避险需求下降。美联储内部加息预期争论继续升温，地缘政治风险和缓，使美债整体承压；欧央行推出新一轮货币政策刺激推动欧洲主要国债全线走牛。

苏格兰公投引发恐慌致英镑大跌，叠加前期欧元日元走弱等因素推动美元指数继续走强，大宗商品指数下跌，能源、贵金属承压；关注苏格兰公投事件进展。英格兰公投恐慌、美国强劲的经济数据和欧洲央行持续宽松的货币政策，使得美元指数再创新高，黄金价格承压。苏格兰公投前拥独阵营支持率快速攀升，需关注对英国经济的潜在冲击，以及可能促使诸如西班牙加泰罗尼亚地区等欧洲其他国家的分离主义者再掀独立热潮；受供给充足影响，原油、玉米、大豆和糖价承压；持续干旱造成咖啡减产，预计未来咖啡期货价格进一步上涨，其余大宗商品价格涨跌互现。