第一创业人民币国际化的功夫在之外了

第一创业：人民币国际化的功夫在SDR之外 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

以下是第一创业证券首席经济学家、中国社会科学院金融研究所货币理论与货币政策研究室主任彭兴韵教授观点：

●成为SDR的篮子货币之一，对人民币国际化及取得储备货币的地位而言，更多的是象征意义而非更大的实质性作用，并不意味着人民币在国际贸易与资本流动中计价、结算与价值储藏地位的根本提升。

“不曾想到 ●人民币取得国际储备货币地位的制度保障更加市场化的金融体系和资本账户的开放，降低国际资本流动和在中国配置的制度性摩擦和交易成本。中国资本账户的开放进程就是人民币去“美元影子”化的过程，意味着人民币取得独立于美元的地位而具备了成为储备货币的先决条件。

●人民币要取得国际储备货币的地位，需要人民币债券市场的大发展，尤其是要扩大政府债券和政府机构债券，丰富债券市场品种和结构。

●中国稳健的宏观经济与金融体系的稳定、政府应对金融不稳定的能力等等都对境外投资者对人民币的信心极端重要；也需要提高经济的灵活性以便经济面对外部冲击更及时地自我修复。

同时，大幅度地增加黄金储备也是信心的一部分。

2015年是IMF每隔五年重新确定篮子货币及比重的例行之年，中国正积极争取使人民币成为SDR的篮子货币之一。目前，IMF特别提款权的篮子货币主要由美元、欧元、英镑和日元构成，SDR的篮子货币每五年调整一次，使它能够更好地反映一国货币在全球贸易与金融体系中的相对重要性。一些观察家乐观地认为，若人民币成功地加入SDR篮子，意味着它顺理成章地成了国际储备货币。据渣打估计，若人民币加入SDR，到2020年境外投资者将购买6.2万亿元人民币债券。

但在我们看来，人民币加入SDR并不是境外投资者持有人民币资产（债券）的先决条件，成为SDR的篮子货币之一，对人民币国际化及取得储备货币的地位而言，更多是象征意义而非实质性作用。这是因为，SDR在国际经济与金融活动中所发挥的作用其实相当有限，不仅因为，相对于主权储备货币而言，SDR总量非常少，IMF分配的SDR累计也仅为3180亿美元，而且还因为，SDR的持有者仅为各国政府，并不能作为全球私人部门的贸易与资本的计价与结算货币，更无法发挥国际价值储藏的功能，这就极大地制约了SDR的使用主体和范围。因此，即便人民币成为SDR的篮子货币，并不意味着人民币在国际贸易与资本流动中计价、结算与价值储藏地位的根本提升。人民币要在国际货币体系中发挥更大的作用，取得更重要的储备货币的国际地位，功夫在SDR之外。

让人民币加入SDR，既有IMF的热切愿望，也有中国自身的诉求，更是顺应全球经济、贸易与资本格局变动的要求。IMF总裁拉加德曾称，人民币会成为SDR的一部分。这表明，IMF也希望SDR的篮子货币能更真实地反映全球经济格局的新变化。根据IMF的估计，按购买力平价计算的GDP，2014年中国占全球的份额已达到了16.324%，在1980年时，中国该份额仅为2.299%；它还预计，2020年中国将进一步上升至18.89%。与中国不断上升的全球GDP份额相反，美国份额却在不断地下降。1980年时，美国按PPP计算的GDP占全球的份额达22.05%，是将近中国的10倍，而到2014年，美国的份额则进降至了16.14%，已经略低于中国的水平。

根据IMF的预计，到2010年时，美国的份额将进一步下降至15.049%，将比中国低3.8个百分点。