国信证券机构融资融券应用探讨计划

国信证券：机构融资融券应用探讨 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

金融工程专题报告机构融资融券应用探讨1.国内融资融券发展模式－集中化单轨制现阶段我国的融资融券业务主要采用“集中化、单轨制”的业务模式，即由证券公司对客户融资融券，并由证券金融公司提供转融通业务。融资融券创新业务试点顺利、取得一定经验的，就可以着手扩大试点；基本成熟的，就可以作为常规产品，制定相应的业务规则，在全行业推广。

学生用4年时间完成小学五、六年级和初中3年的课程 试点阶段，证券公司只能以自有资金和证券向投资者提供融资融券服务，不得动用投资者的资金和证券，不同投资者的担保品不能混用。

2.试点以来融资融券交易解读－整体规模偏小，融资业务占住主导从融资融券试点以来的成交情况来看，融资买入持续维持较活跃态势，特别是伴随市场的不断下跌，市场风险得到有效释放，投资者对融资业务的参与热情在逐步的走高，但是融资业务整体规模仍然偏小。再从融资和融券余额的比较来看，融资余额对融券余额的比在6月份的平均数为77.8倍，6月底融资余额占融资融券余额的99.04%，5月底融资余额占融资融券余额的98.47%，4月底这一比例为99.12%，从中不难看出，在融资融券整体业务中，融资业务还是占住了绝对的主导。

3.国际机构参与融资融券的基本情况在欧美，做融资融券投资的主要是机构，因为机构占市场份额大，有对冲基金，有较强的风控意识和控制风险的手段，不会让风险无限放大。只有机构投资者才具备这样的能力。欧美投资市场中，个人投资者去做融资融券的极少，而且直接做股票的人也很少，散户比例很小，投资相对较理性，而散户多又充满投机热情的就是日本、台湾等亚洲国家和地区。

从日本、韩国、台湾三地的融资融券业务的制度来看，基金都是转融通业务中出借人和借券人的重要组成部分，因此国内可能会借鉴亚洲这些国家的做法，开展转融通业务，而流通市值占比近1/3的基金应该是转融通业务的重要参与者之一。

4.国内机构参与融资融券的可能性从目前的法规来看，基金等机构参与融资融券应该不成问题，特别是出借证券目前法律无禁止性规定，但转融资业务可能受限。考虑到基金确定重大事项的规定，基金专户由于持有人相对较少，持有人代表大会容易召集，可能率先参与此项业务。而对于普通投资基金，持有人众多，持有人大会召集难度大，且还需要经参加大会的基金份额持有人所持表决权的百分之五十以上通过才行，参与融资融券面临一定的困难。而如果采取新老划断方式，新发基金直接参与融资融券的可能性就很大。

基于国际市场机构参与融资融券的一些情况和机构参与融资融券的影响分析，国内机构参与融资融券重点体现在：参与转融通的可能、进行杠杠交易设计杠杠性产品、设计类似130/30策略产品、利用融资融券进行市场中性策略、与股指期货结合进行增强套利和反向套利等主要方面，当然还包括与封闭基金、ETF基金、LOF基金、可转债、权证之间的套利以及针对个股和投资组合的套期保值策略等，总的来说，融资融券可以大大丰富基金等机构的交易策略和产品线。