高华证券央行维持利率不变但暗示月将采取位置

高华证券：央行维持利率不变 但暗示6月将采取行动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

欧洲央行在5月份会议上维持政策利率不变，并且没有宣布采取任何额外的流动性或非常规政策措施，符合我们的预期。

然而，欧洲央行行长德拉吉表示，央行管理委员会认为未来“适宜采取行动”，我们目前预计央行会在6月份会议上将再融资(MRO)利率下调至10个基点，并将存款利率下调至-15个基点。

然而与德拉吉近期向德国议员释放出的信号相符的是，我们认为欧洲央行仍不太可能实行美联储式的大规模资产购买计划（年底前采取此类措施的概率为15%左右）。尽管如此，欧洲央行在特定金融市场领域采取一些有针对性的资产购置计划的可能性较高（我们认为概率约为25%）。

复苏进程政策声明有关经济前景的表述基本保持不变。“温和复苏的局面正在按照”央行上次会议的评估“推进”。央行认为，增长势头应会逐步反弹，“宽松的货币政策立场、金融状况的持续改善对实体经济起到推动，财政整合和结构性改革取得进展以及能源价格走势”对增长起到了支撑。然而，管理委员会仍认为增长前景面临的风险倾向于下行。

欧洲央行表示6月份“适宜”采取行动政策声明对通胀前景的讨论也基本保持不变，而且管理委当当随即下架不合作的四家出版社的图书员会预计“低通胀将持续较长的时间，此后HICP通胀率仅将缓慢上行”。

政策声明以及德拉吉在会后发布会上的评论几次提到6月份将发布更新后的全员预测（例如“Eurosystem官员的新宏观经济预测将在6月初发布”）。如德拉吉在早些时候指出的，新预测将成为管理委员会成员讨论政策措施的基础。

我们预计6月份预测将有所下调，受到过去几个月通胀低于预期以及汇率较 月份预测走强的推动。基于这些新预测我给GW007打5分，我们认为管理委员会可能会决定将MRO利率和存款利率分别下调15个基点。部分委员近期强调下调利率在汇率过于强劲的背景下是常规的应对措施。