改中兴通讯战略方向明晰增厚业绩显著

1月4日消息，中兴通讯近日发布公告称，12 月 28 日与香港基宇投资（主要出资人 Asia Opportunity Fund III， L.P.）签署股权转让协议，出售旗下中兴SEO 嘛还是比较懂一些的力维公司81%股权，合计转让价格 12.92 亿元，对应中兴力维公司总估值 15.95 亿元，对应 2013 年可贡献投资收益 8.2～8.8 亿元。

对此，银河证券发布研究报告称，中兴力维 81%股权出售交易价格合理，对2013年业绩增厚明显。中兴力维主要从事监控领域的动力环境监控（简称 动环监控 ）和视频监控业务。动环监控主要应用于通信运营商和电力、石油、轨道交通、金融等行业的或场站的监控系统；视频监控主要应用于通信运营商运营级/企业级的视频监控平台、企业、电力、石油、环保、教育、中小商户、个人家庭等各行业。中兴力维公司 2011 年收入 8.74 亿，净利润 1.40 亿，基于 15%的增速和持平的净利润率假设，我们预计 2012 年收入 10.49 亿、净利润 1.61亿、股东权益 6.46 亿；本次中兴力维 81%股权出售交易价格对应于 10倍 PE、2.5 倍 PB，在目前一级市场售价合理。中兴力维 81%股权出售，对应 2013 年贡献投资收益 8.2～8.8 亿元，以及中兴力维不再并表，综合而言，对中兴通讯 2013 年 EPS 增厚 0.19～0.21 元，增厚明显。出售后，中兴通讯仍持有中兴力维 9%的股权；未来中兴力维如果上市，仍可能给中兴带来数亿的投资收益。

此外，报告称中兴通讯业务瘦身、聚焦主业的战略方向日渐明晰。客户/业务聚焦，成为西方电信主设备战略转型的共同选择：2012 年思科出售 Linksys 业务、诺西出售络业务、阿朗剥离部分非核心业务，均反映西方主要通信设备厂商面对行业变革（移动互联、）和市场格局剧变（华为/中兴的近年崛起）带来行业生态变化、进行的战略转型；一是客户聚焦－运营商和企业市场，二是业务聚焦－核心主业（诺西聚焦无线宽带、聚焦无线宽带和服务、思科聚焦数据通信）。

基于出售中兴力维股权增厚2013 年业绩显著，银河证券维持2012 年盈利预测同时，上调2013年盈利预测，并维持 谨慎推荐 评级。预计 201一些镜头里背景曝光过度得一塌糊涂2～2014 年收入分别为 905.58 亿、1071.27 亿、1288.99 亿元，归属母公司股东的净利润分别为－13.34 亿、29.03 亿、37.34 亿元，EPS 分别为-0.39、0.84、1.14 元。

来源：证券 作者：韩亮